（原標題：中泰證券馮藝東：鼓勵上市公司回購額不少于分紅，減持與分紅回購掛鉤）

2024年全國兩會召開之際，來自券商的代表委員積極為資本市場高質(zhì)量發(fā)展建言獻策。

據(jù)券商中國記者了解，在今年的全國兩會上，全國政協(xié)委員、中泰證券總經(jīng)理馮藝東將提交五份經(jīng)濟及資本市場領(lǐng)域相關(guān)提案。內(nèi)容涉及優(yōu)化上市公司分紅和回購制度、推動電力期現(xiàn)貨市場協(xié)同發(fā)展、鼓勵上市公司通過產(chǎn)業(yè)生態(tài)并購重組實現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展、進一步鼓勵國有科技型企業(yè)實施股權(quán)激勵等方面，此外他還建議成立國家科技發(fā)展銀行。

身為第十三、十四屆全國政協(xié)委員，馮藝東深入調(diào)查研究，積極建言獻策，6年多的時間里提交了近80項提案，涉及多層次資本市場建設(shè)、金融風(fēng)險防范、綠色發(fā)展等諸多領(lǐng)域。

鼓勵上市公司回購是資本市場長期健康發(fā)展的重要保障

在今年的提案中，馮藝東重點關(guān)注投資者普遍關(guān)心的上市公司分紅與回購問題，這也與監(jiān)管部門提出的建設(shè)以投資者為本的中國資本市場不謀而合。

根據(jù)馮藝東的調(diào)研，我國A股上市公司分紅情況處于全球資本市場中上游，但整體回購規(guī)模相對較低。

具體來看，近年來，我國上市公司分紅在廣度與深度上均取得長足發(fā)展。A股上市公司年度分紅總額從2019年的1萬億元增長至2023年的1.7萬億元，近5年平均年度分紅比例為1.5%左右，接近美國股市水平，處于全球資本市場中上游。與分紅相比，A股整體回購規(guī)模則相對較低。2019-2023年5年間，A股上市公司累計回購金額不足5000億元，每年回購金額占上市公司總市值比例僅為0.1%左右，而同期美股回購金額則高達4.2萬億美元，每年回購金額占總市值比例2%左右，是A股的20倍。

馮藝東明確指出，由于A股上市公司原始股東（IPO前的公司股東）股份占比高，因而大部分分紅流入了公司原始股東，二級市場投資者分紅獲益相對較低。據(jù)統(tǒng)計，2014-2023年上市公司第一大股東平均分紅占比接近37%，上市前原始股東分紅占比高達76%。

“我國上市公司分紅金額雖然節(jié)節(jié)攀升，但分紅資金主要流向持股比例高的大股東和原始股東，二級市場投資者受益有限?！瘪T藝東稱。

馮藝東指出，上市公司回購自己公司的股票，雖然也需要消耗資金，但是由于回購行為能夠在很大程度上提振市場信心，并且由于回購會導(dǎo)致上市公司流通股本減少，因而公司股票價值會得到很大提升，一般股價也會隨之上漲。相對于分紅而言，即使消耗相對少的資金，回購對以股價上漲為主要獲利手段的二級市場投資者也更為有利。發(fā)達國家成熟資本市場的發(fā)展經(jīng)驗表明，鼓勵上市公司回購是資本市場長期健康發(fā)展的重要保障。

鼓勵上市公司回購額不少于分紅，控股股東減持與分紅回購掛鉤

為此，馮藝東建議，優(yōu)化上市公司分紅和回購制度，鼓勵有條件的上市公司通過分紅和回購更好地回報二級市場投資者。具體分為五方面：

第一，鼓勵上市公司同步實施分紅和回購。對于達到分紅標準的上市公司，制定分紅方案時應(yīng)同時制定回購計劃，用于回購的金額不能少于分紅金額，并且回購計劃實施完畢之后，再實施分紅。

第二，將上市公司分紅和回購與控股股東（第一大股東）股份減持掛鉤。上市公司二級市場投資者累計獲得的分紅金額與上市公司累計回購金額之和少于該上市公司在二級市場累計融資金額一定比例（比如50%）時，控股股東（第一大股東）不能減持股票。

“上市公司從資本市場融資的主要目的應(yīng)該是獲取低成本資金支持企業(yè)發(fā)展壯大，而不是單純?yōu)樵旄豢毓晒蓶|。上市公司IPO和再融資的資金來源主要是二級市場投資者，上市公司在二級市場融資的加持下發(fā)展壯大后，也理應(yīng)首先回報二級市場投資者?！瘪T藝東談到。

第三，優(yōu)化“差異化分紅”制度，鼓勵不同行業(yè)與發(fā)展階段的上市公司采取差異化分紅策略。對科創(chuàng)類和處于快速發(fā)展階段的上市公司，留存利潤有助于補充企業(yè)創(chuàng)新和發(fā)展資金需求，鼓勵其將利潤更多用于經(jīng)營投資。對于處于成熟市場、競爭格局相對穩(wěn)定且財務(wù)狀況良好的上市公司，鼓勵其在優(yōu)化自身資本結(jié)構(gòu)、降低資金成本的同時積極分紅。

第四，優(yōu)化回購政策，降低上市公司回購門檻。放寬上市公司回購股份的資金來源限制，支持上市公司拓展回購資金來源、降低回購成本，如設(shè)立快速審批通道支持上市公司通過發(fā)行債券等方式增加回購資金來源。借鑒成熟市場經(jīng)驗，加強對回購信息披露、風(fēng)險揭示、交易行為的監(jiān)管，簡化現(xiàn)有回購程序，引導(dǎo)規(guī)范上市公司回購行為，提振市場信心。

第五，加大對違規(guī)行為的懲處力度。加強對違規(guī)分紅、“忽悠式”回購的監(jiān)管力度，從嚴處理通過分紅和回購進行利益輸送、操縱市場、內(nèi)幕交易等違法違規(guī)行為。對于明確查處的違法違規(guī)行為，依法明確違規(guī)人的民事賠償責(zé)任，情節(jié)嚴重的按職務(wù)侵占罪、背信損害上市公司利益罪追究刑事責(zé)任，切實保護投資者合法權(quán)益。

進一步鼓勵國有科技型企業(yè)實施股權(quán)激勵

在另一份提案中，馮藝東還重點關(guān)注國有科技型企業(yè)實施股權(quán)激勵的問題。

馮藝東表示，國有科技型企業(yè)的科技創(chuàng)新和成果轉(zhuǎn)化具有投入大、周期長、風(fēng)險高等特點，要實現(xiàn)可持續(xù)健康發(fā)展，企業(yè)高級經(jīng)營管理人員和核心科技人才隊伍的穩(wěn)定性顯得尤為重要。股權(quán)激勵可以把管理人員、科技人才的切身利益和企業(yè)的長期健康發(fā)展深度綁定在一起，形成充滿活力的科技管理和運行機制。

據(jù)悉，財政部、科技部、國資委2016年聯(lián)合制定了《國有科技型企業(yè)股權(quán)和分紅激勵暫行辦法》（財資〔2016〕4號，簡稱《暫行辦法》）。

“近幾年以來，國有科技型企業(yè)基于各種原因，對管理人員和核心科技人才隊伍實施股權(quán)激勵措施的越來越少，不利于國有科技型企業(yè)科技投入、經(jīng)營理念、人才隊伍的穩(wěn)定，進而影響企業(yè)的長期高質(zhì)量發(fā)展。”馮藝東稱。

為此，馮藝東提出兩個建議：

第一，制定頒布《國有科技型企業(yè)股權(quán)和分紅激勵條例》，加大國有科技型企業(yè)股權(quán)激勵實施力度。建議財政部、科技部、國資委對《暫行辦法》頒布以來的落實情況和實施效果進行全面梳理和評估，在此基礎(chǔ)上由國務(wù)院制定頒布《國有科技型企業(yè)股權(quán)和分紅激勵條例》，以提高制度的權(quán)威性和法律效力。加大國有科技型企業(yè)股權(quán)激勵實施力度，將符合條件的國有科技型企業(yè)中實施股權(quán)激勵的家數(shù)占比納入各級國資國企工作的考核指標。

第二，合理確定國有科技型企業(yè)股權(quán)激勵的激勵對象和實施方式。建議國有科技型企業(yè)實施股權(quán)激勵的激勵對象，包括在本企業(yè)連續(xù)工作一定年限（如3年）的高級經(jīng)營管理人員和重要技術(shù)人員。大、中、小、微等各類型國有科技型企業(yè)均可采取股權(quán)出售、股權(quán)獎勵、股權(quán)期權(quán)等一種或多種方式對激勵對象實施股權(quán)激勵。

建議成立國家科技發(fā)展銀行

為解決我國商業(yè)銀行運行機制與科技創(chuàng)新企業(yè)內(nèi)在金融需求之間的矛盾，馮藝東在一份提案中建議成立國家科技發(fā)展銀行。

馮藝東表示，目前受困于缺乏有效評估機制、公允價值難以確定、質(zhì)押登記難等問題，商業(yè)銀行對知識產(chǎn)權(quán)的處置和變現(xiàn)十分困難，市場接受度有限，難以根本解決信貸業(yè)務(wù)與科創(chuàng)企業(yè)高技術(shù)、高風(fēng)險、輕資產(chǎn)天然錯位的問題。當(dāng)前我國科創(chuàng)企業(yè)主要通過風(fēng)險投資機構(gòu)的股權(quán)融資模式滿足資金需求，融資渠道相對單一，并且容易出現(xiàn)控制權(quán)分散給企業(yè)戰(zhàn)略造成的不利影響。

對于成立國家科技發(fā)展銀行，馮藝東進一步給出四項具體建議：一是堅持政策性銀行定位；二是創(chuàng)新服務(wù)科創(chuàng)企業(yè)融資需求業(yè)務(wù)模式；三是建立專門扶持科創(chuàng)企業(yè)的運營機制；四是加快推動投貸聯(lián)動模式。

根據(jù)該提案，國家科技發(fā)展銀行應(yīng)由中央財政聯(lián)合五大國有商業(yè)銀行共同出資成立，堅持服務(wù)國家創(chuàng)新發(fā)展戰(zhàn)略。由于科創(chuàng)企業(yè)風(fēng)險較高，監(jiān)管上應(yīng)降低對國家科技發(fā)展銀行的資本充足率要求。考核上堅持非營利性原則，以降低科創(chuàng)企業(yè)融資難度和融資成本、拓寬融資渠道為主要目標。

鼓勵上市公司通過產(chǎn)業(yè)生態(tài)并購重組

馮藝東還建議，鼓勵上市公司通過產(chǎn)業(yè)生態(tài)并購重組實現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展。

馮藝東提到，近年來，監(jiān)管部門積極推動并購重組市場化改革，各層級制度體系逐漸完善，并購重組的便利性有所提高，但在實際業(yè)務(wù)中仍存在一些問題有待解決。比如，并購重組市場總體規(guī)模較小，新興產(chǎn)業(yè)的并購重組較少，監(jiān)管政策較為嚴格，支付方式過于單一等等。

為此，馮藝東提出四項建議：一是鼓勵上市公司基于產(chǎn)業(yè)生態(tài)的并購重組，提升上市公司發(fā)展質(zhì)量。二是完善信息披露要求，強化控股股東、實際控制人的主導(dǎo)作用和責(zé)任。三是優(yōu)化審核機制，鼓勵股份支付。四是鼓勵被并購方參與公司治理。

建議加快電力期貨的研發(fā)上市

馮藝東今年的提案還囊括電力期現(xiàn)貨市場協(xié)同發(fā)展。馮藝東建議，在全國統(tǒng)一電力市場體系建設(shè)方案中充分考慮電力期貨及相關(guān)衍生品，加快推進電力期貨的研發(fā)和上市等相關(guān)工作。

一是在全國層面建立期現(xiàn)貨市場協(xié)調(diào)會，聯(lián)合電力行業(yè)相關(guān)單位、金融機構(gòu)等重要參與方，同步推進后續(xù)電力市場改革和期現(xiàn)貨市場建設(shè)。二是基于我國電力市場建設(shè)任務(wù)的復(fù)雜性和專業(yè)性，將山東電力作為電力期貨市場建設(shè)試點，探索推動電力期貨上市，經(jīng)驗成熟后向全國推廣。

責(zé)編：戰(zhàn)術(shù)恒

校對：祝甜婷

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