（原標(biāo)題：重磅會(huì)議罕見(jiàn)示警：不要賭人民幣升貶值 久賭必輸）

人民幣匯率更加市場(chǎng)化后，匯率漲跌是常態(tài)，企業(yè)要樹(shù)立“風(fēng)險(xiǎn)中性”理念，避免偏離風(fēng)險(xiǎn)中性的“炒匯”行為。

5月27日，全國(guó)外匯市場(chǎng)自律機(jī)制第七次工作會(huì)議在北京召開(kāi)。此次會(huì)議對(duì)匯率的表態(tài)較為少見(jiàn)，引發(fā)市場(chǎng)高度關(guān)注。會(huì)議認(rèn)為，未來(lái)，影響匯率的市場(chǎng)因素和政策因素很多，人民幣既可能升值，也可能貶值。沒(méi)有任何人可以準(zhǔn)確預(yù)測(cè)匯率走勢(shì)。匯率不能作為工具，既不能用來(lái)貶值刺激出口，也不能用來(lái)升值抵消大宗商品價(jià)格上漲影響。關(guān)鍵是管理好預(yù)期，堅(jiān)決打擊各種惡意操縱市場(chǎng)、惡意制造單邊預(yù)期的行為。

盡管近期人民幣兌美元匯率走勢(shì)強(qiáng)勁，創(chuàng)下近三年來(lái)的高點(diǎn)，但市場(chǎng)的注意力過(guò)度聚焦在人民幣兌美元匯率，而忽略了人民幣兌一籃子貨幣的表現(xiàn)，后者才是反映人民幣實(shí)際有效匯率的更重要指標(biāo)。即便是在人民幣兌美元匯率明顯升值的近兩個(gè)月，CFETS人民幣匯率指數(shù)4月以來(lái)的升幅僅有0.32%左右，遠(yuǎn)小于人民幣兌美元的升幅。

不少分析人士提醒，今年美元指數(shù)下行空間有限，下半年不排除波動(dòng)向上的可能。這意味著今年人民幣兌美元匯率整體上將處于“有升有貶”的雙向波動(dòng)格局。隨著人民幣匯率市場(chǎng)化定價(jià)機(jī)制的深化，匯率雙向波動(dòng)的趨勢(shì)將更明顯。

定調(diào)：匯率不能用來(lái)升值抵消大宗商品價(jià)格上漲

據(jù)中國(guó)人民銀行官網(wǎng)消息，5月27日，全國(guó)外匯市場(chǎng)自律機(jī)制第七次工作會(huì)議在北京召開(kāi)，全國(guó)外匯市場(chǎng)自律機(jī)制30家成員機(jī)構(gòu)代表參加會(huì)議，會(huì)議選舉中國(guó)銀行行長(zhǎng)劉金為新一屆全國(guó)外匯市場(chǎng)自律機(jī)制主任委員，審議通過(guò)了全國(guó)外匯市場(chǎng)自律機(jī)制成員分層調(diào)整方案以及自律規(guī)范修訂事宜。外匯自律機(jī)制成員機(jī)構(gòu)專題就風(fēng)險(xiǎn)中性相關(guān)工作進(jìn)行交流。中國(guó)外匯市場(chǎng)指導(dǎo)委員會(huì)(CFXC)主任委員、人民銀行副行長(zhǎng)劉國(guó)強(qiáng)出席并講話，副主任委員、國(guó)家外匯管理局副局長(zhǎng)王春英，外匯自律機(jī)制相關(guān)指導(dǎo)司局和外匯市場(chǎng)指導(dǎo)委員會(huì)委員參加會(huì)議。

會(huì)議認(rèn)為，當(dāng)前外匯市場(chǎng)總體平衡。未來(lái)，影響匯率的市場(chǎng)因素和政策因素很多，人民幣既可能升值，也可能貶值。沒(méi)有任何人可以準(zhǔn)確預(yù)測(cè)匯率走勢(shì)。不論是短期還是中長(zhǎng)期，匯率測(cè)不準(zhǔn)是必然，雙向波動(dòng)是常態(tài)，不論是政府、機(jī)構(gòu)還是個(gè)人，都要避免被預(yù)測(cè)結(jié)論誤導(dǎo)。以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)、有管理的浮動(dòng)匯率制度適合中國(guó)國(guó)情，應(yīng)當(dāng)長(zhǎng)期堅(jiān)持。在這一匯率制度下，匯率不能作為工具，既不能用來(lái)貶值刺激出口，也不能用來(lái)升值抵消大宗商品價(jià)格上漲影響。關(guān)鍵是管理好預(yù)期，堅(jiān)決打擊各種惡意操縱市場(chǎng)、惡意制造單邊預(yù)期的行為。

可以看出，上述表態(tài)對(duì)近期市場(chǎng)上關(guān)于人民幣匯率會(huì)在中長(zhǎng)期升值、央行將放棄匯率目標(biāo)等觀點(diǎn)集中作用回應(yīng)，并再次強(qiáng)調(diào)人民幣匯率以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)。

華創(chuàng)證券首席宏觀分析師張瑜對(duì)證券時(shí)報(bào)記者表示，結(jié)合近期官方對(duì)匯率的表態(tài)看，可以看出央行對(duì)人民幣匯率水平并不預(yù)設(shè)點(diǎn)位，而是更多交由市場(chǎng)決定，匯率彈性會(huì)進(jìn)一步加大，只有市場(chǎng)存在過(guò)度交易慣性的時(shí)候才會(huì)做適度的預(yù)期指引。

此外，值得注意的是，國(guó)際大宗商品價(jià)格暴漲背景下，通過(guò)人民幣升值以幫助對(duì)抗輸入性通脹的呼聲漸高。此次會(huì)議明確“匯率不能作為工具，不能用來(lái)升值抵消大宗商品價(jià)格上漲影響”，也算是直接否定了此種提議。

平安證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家鐘正生也表示，本輪中國(guó)大宗商品漲價(jià)不能單純定義為輸入性，國(guó)內(nèi)政策因素和部分核心原材料供應(yīng)不足也起到了關(guān)鍵影響。應(yīng)對(duì)本輪通脹壓力還需多措并舉，以緩和國(guó)內(nèi)大宗商品供應(yīng)緊張問(wèn)題為著眼點(diǎn)。至于人民幣匯率的走勢(shì)，還是交給市場(chǎng)供求和國(guó)際金融市場(chǎng)變化決定為好，不必也不宜對(duì)其賦予更多的“念想”。

別只盯著人民幣兌美元匯率

4月以來(lái)，人民幣兌美元匯率重回升勢(shì)，近日更是一路“高歌猛進(jìn)”。截至5月27日16:30，在岸人民幣兌美元匯率日間收盤報(bào)6.3758，較上一交易日漲172個(gè)基點(diǎn)，繼續(xù)刷新三年來(lái)高位。

不過(guò)，盡管近期人民幣兌美元匯率走勢(shì)強(qiáng)勁，人民幣兌一籃子貨幣的表現(xiàn)更為“淡定”。今年以來(lái)，CFETS人民幣匯率指數(shù)升幅近2.5%，4月以來(lái)升幅更是僅有0.32%左右，遠(yuǎn)小于同期在岸人民幣兌美元超2%的升幅。

人民幣兌美元匯率近期的顯著升值，主要源于美元指數(shù)走弱和國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇的影響。目前美元指數(shù)圍繞90上下波動(dòng)，較4月初以來(lái)已下跌近3%，但同期人民幣兌美元匯率的升幅弱于美元指數(shù)的下跌幅度。

嘉盛集團(tuán)資深分析師Joe Perry表示，近期美元的弱勢(shì)是合理的回調(diào)，美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)貨幣政策是否調(diào)整的態(tài)度還較為模糊，這導(dǎo)致美元愈發(fā)弱勢(shì)，美元?jiǎng)幽苌踔敛患氨R布。在人幣對(duì)美元升值的同時(shí)，其實(shí)人幣對(duì)歐元、英鎊、加元等今年3月以來(lái)都是在走弱而非走強(qiáng)，對(duì)一籃子貨幣的表現(xiàn)都并不非常強(qiáng)勢(shì)，這似乎可以解釋中國(guó)央行近期“淡定”的態(tài)度。“我們發(fā)現(xiàn)，本周以來(lái)，人民幣中間價(jià)與我們的模型預(yù)測(cè)基本吻合，這說(shuō)明中國(guó)央行放手于市場(chǎng)的態(tài)度”。

國(guó)家發(fā)展與戰(zhàn)略研究院研究員、中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)論壇(CMF)主要成員王晉斌也撰文稱，4月初以來(lái)人民幣對(duì)美元升值幅度小于美元指數(shù)的貶值幅度，可以發(fā)現(xiàn)人民幣升值的驅(qū)動(dòng)因素出現(xiàn)了邊際遞減趨勢(shì)，這也說(shuō)明人民幣未來(lái)升值的空間在減少。其次，人民幣兌美元雙邊匯率的變動(dòng)幅度要明顯大于人民幣兌一籃子貨幣匯率的變動(dòng)幅度，說(shuō)明人民幣匯率形成機(jī)制中貿(mào)易匯率的穩(wěn)定性優(yōu)先。

不要堵匯率升貶值久賭必輸

正如會(huì)議所說(shuō)，沒(méi)有任何人可以準(zhǔn)確預(yù)測(cè)匯率走勢(shì)，匯率測(cè)不準(zhǔn)是必然，雙向波動(dòng)是常態(tài)。張瑜也表示，短期來(lái)看，人民幣匯率的準(zhǔn)確研判幾乎不可能的，就是自由波動(dòng)，由內(nèi)外盤定價(jià)機(jī)制決定。從一年緯度的中期趨勢(shì)看，由于美元指數(shù)在未來(lái)一年內(nèi)有一波反彈的概率依然較高，押注人民幣升值的要慎重。

隨著人民幣匯率雙向波動(dòng)成常態(tài)，對(duì)市場(chǎng)主體而言，重點(diǎn)不是賭人民幣匯率的單邊升值，而是要對(duì)人民幣匯率波動(dòng)的日益加大提前做好準(zhǔn)備，做好財(cái)務(wù)規(guī)劃，規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)。

會(huì)議就強(qiáng)調(diào)，企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)都應(yīng)積極適應(yīng)匯率雙向波動(dòng)的狀態(tài)。企業(yè)要聚焦主業(yè)，樹(shù)立“風(fēng)險(xiǎn)中性”理念，避免偏離風(fēng)險(xiǎn)中性的“炒匯”行為，不要賭人民幣匯率升值或貶值，久賭必輸。金融機(jī)構(gòu)不僅不能幫助企業(yè)“炒匯”，自身也不宜“炒匯”，否則不利于銀行穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)，還會(huì)造成匯率大起大落。

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