（原標(biāo)題：重磅會議罕見示警：不要賭人民幣升貶值 久賭必輸）

人民幣匯率更加市場化后，匯率漲跌是常態(tài)，企業(yè)要樹立“風(fēng)險中性”理念，避免偏離風(fēng)險中性的“炒匯”行為。

5月27日，全國外匯市場自律機制第七次工作會議在北京召開。此次會議對匯率的表態(tài)較為少見，引發(fā)市場高度關(guān)注。會議認為，未來，影響匯率的市場因素和政策因素很多，人民幣既可能升值，也可能貶值。沒有任何人可以準(zhǔn)確預(yù)測匯率走勢。匯率不能作為工具，既不能用來貶值刺激出口，也不能用來升值抵消大宗商品價格上漲影響。關(guān)鍵是管理好預(yù)期，堅決打擊各種惡意操縱市場、惡意制造單邊預(yù)期的行為。

盡管近期人民幣兌美元匯率走勢強勁，創(chuàng)下近三年來的高點，但市場的注意力過度聚焦在人民幣兌美元匯率，而忽略了人民幣兌一籃子貨幣的表現(xiàn)，后者才是反映人民幣實際有效匯率的更重要指標(biāo)。即便是在人民幣兌美元匯率明顯升值的近兩個月，CFETS人民幣匯率指數(shù)4月以來的升幅僅有0.32%左右，遠小于人民幣兌美元的升幅。

不少分析人士提醒，今年美元指數(shù)下行空間有限，下半年不排除波動向上的可能。這意味著今年人民幣兌美元匯率整體上將處于“有升有貶”的雙向波動格局。隨著人民幣匯率市場化定價機制的深化，匯率雙向波動的趨勢將更明顯。

定調(diào)：匯率不能用來升值抵消大宗商品價格上漲

據(jù)中國人民銀行官網(wǎng)消息，5月27日，全國外匯市場自律機制第七次工作會議在北京召開，全國外匯市場自律機制30家成員機構(gòu)代表參加會議，會議選舉中國銀行行長劉金為新一屆全國外匯市場自律機制主任委員，審議通過了全國外匯市場自律機制成員分層調(diào)整方案以及自律規(guī)范修訂事宜。外匯自律機制成員機構(gòu)專題就風(fēng)險中性相關(guān)工作進行交流。中國外匯市場指導(dǎo)委員會(CFXC)主任委員、人民銀行副行長劉國強出席并講話，副主任委員、國家外匯管理局副局長王春英，外匯自律機制相關(guān)指導(dǎo)司局和外匯市場指導(dǎo)委員會委員參加會議。

會議認為，當(dāng)前外匯市場總體平衡。未來，影響匯率的市場因素和政策因素很多，人民幣既可能升值，也可能貶值。沒有任何人可以準(zhǔn)確預(yù)測匯率走勢。不論是短期還是中長期，匯率測不準(zhǔn)是必然，雙向波動是常態(tài)，不論是政府、機構(gòu)還是個人，都要避免被預(yù)測結(jié)論誤導(dǎo)。以市場供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣進行調(diào)節(jié)、有管理的浮動匯率制度適合中國國情，應(yīng)當(dāng)長期堅持。在這一匯率制度下，匯率不能作為工具，既不能用來貶值刺激出口，也不能用來升值抵消大宗商品價格上漲影響。關(guān)鍵是管理好預(yù)期，堅決打擊各種惡意操縱市場、惡意制造單邊預(yù)期的行為。

可以看出，上述表態(tài)對近期市場上關(guān)于人民幣匯率會在中長期升值、央行將放棄匯率目標(biāo)等觀點集中作用回應(yīng)，并再次強調(diào)人民幣匯率以市場供求為基礎(chǔ)。

華創(chuàng)證券首席宏觀分析師張瑜對證券時報記者表示，結(jié)合近期官方對匯率的表態(tài)看，可以看出央行對人民幣匯率水平并不預(yù)設(shè)點位，而是更多交由市場決定，匯率彈性會進一步加大，只有市場存在過度交易慣性的時候才會做適度的預(yù)期指引。

此外，值得注意的是，國際大宗商品價格暴漲背景下，通過人民幣升值以幫助對抗輸入性通脹的呼聲漸高。此次會議明確“匯率不能作為工具，不能用來升值抵消大宗商品價格上漲影響”，也算是直接否定了此種提議。

平安證券首席經(jīng)濟學(xué)家鐘正生也表示，本輪中國大宗商品漲價不能單純定義為輸入性，國內(nèi)政策因素和部分核心原材料供應(yīng)不足也起到了關(guān)鍵影響。應(yīng)對本輪通脹壓力還需多措并舉，以緩和國內(nèi)大宗商品供應(yīng)緊張問題為著眼點。至于人民幣匯率的走勢，還是交給市場供求和國際金融市場變化決定為好，不必也不宜對其賦予更多的“念想”。

別只盯著人民幣兌美元匯率

4月以來，人民幣兌美元匯率重回升勢，近日更是一路“高歌猛進”。截至5月27日16:30，在岸人民幣兌美元匯率日間收盤報6.3758，較上一交易日漲172個基點，繼續(xù)刷新三年來高位。

不過，盡管近期人民幣兌美元匯率走勢強勁，人民幣兌一籃子貨幣的表現(xiàn)更為“淡定”。今年以來，CFETS人民幣匯率指數(shù)升幅近2.5%，4月以來升幅更是僅有0.32%左右，遠小于同期在岸人民幣兌美元超2%的升幅。

人民幣兌美元匯率近期的顯著升值，主要源于美元指數(shù)走弱和國內(nèi)經(jīng)濟持續(xù)復(fù)蘇的影響。目前美元指數(shù)圍繞90上下波動，較4月初以來已下跌近3%，但同期人民幣兌美元匯率的升幅弱于美元指數(shù)的下跌幅度。

嘉盛集團資深分析師Joe Perry表示，近期美元的弱勢是合理的回調(diào)，美聯(lián)儲對貨幣政策是否調(diào)整的態(tài)度還較為模糊，這導(dǎo)致美元愈發(fā)弱勢，美元動能甚至不及盧布。在人幣對美元升值的同時，其實人幣對歐元、英鎊、加元等今年3月以來都是在走弱而非走強，對一籃子貨幣的表現(xiàn)都并不非常強勢，這似乎可以解釋中國央行近期“淡定”的態(tài)度。“我們發(fā)現(xiàn)，本周以來，人民幣中間價與我們的模型預(yù)測基本吻合，這說明中國央行放手于市場的態(tài)度”。

國家發(fā)展與戰(zhàn)略研究院研究員、中國宏觀經(jīng)濟論壇(CMF)主要成員王晉斌也撰文稱，4月初以來人民幣對美元升值幅度小于美元指數(shù)的貶值幅度，可以發(fā)現(xiàn)人民幣升值的驅(qū)動因素出現(xiàn)了邊際遞減趨勢，這也說明人民幣未來升值的空間在減少。其次，人民幣兌美元雙邊匯率的變動幅度要明顯大于人民幣兌一籃子貨幣匯率的變動幅度，說明人民幣匯率形成機制中貿(mào)易匯率的穩(wěn)定性優(yōu)先。

不要堵匯率升貶值久賭必輸

正如會議所說，沒有任何人可以準(zhǔn)確預(yù)測匯率走勢，匯率測不準(zhǔn)是必然，雙向波動是常態(tài)。張瑜也表示，短期來看，人民幣匯率的準(zhǔn)確研判幾乎不可能的，就是自由波動，由內(nèi)外盤定價機制決定。從一年緯度的中期趨勢看，由于美元指數(shù)在未來一年內(nèi)有一波反彈的概率依然較高，押注人民幣升值的要慎重。

隨著人民幣匯率雙向波動成常態(tài)，對市場主體而言，重點不是賭人民幣匯率的單邊升值，而是要對人民幣匯率波動的日益加大提前做好準(zhǔn)備，做好財務(wù)規(guī)劃，規(guī)避匯率風(fēng)險。

會議就強調(diào)，企業(yè)和金融機構(gòu)都應(yīng)積極適應(yīng)匯率雙向波動的狀態(tài)。企業(yè)要聚焦主業(yè)，樹立“風(fēng)險中性”理念，避免偏離風(fēng)險中性的“炒匯”行為，不要賭人民幣匯率升值或貶值，久賭必輸。金融機構(gòu)不僅不能幫助企業(yè)“炒匯”，自身也不宜“炒匯”，否則不利于銀行穩(wěn)健經(jīng)營，還會造成匯率大起大落。

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