（原標(biāo)題：人民幣匯率創(chuàng)三年來新高 企業(yè)加大逆周期操作降低購匯成本）

隨著美元指數(shù)跌至90附近，人民幣匯率迅速邁入快速上漲行情。

截至5月11日19時(shí)，境內(nèi)在岸市場(chǎng)人民幣兌美元匯率(CNY)觸及6.4249，隔夜一度創(chuàng)下2018年6月以來最高值6.4176。

中國(guó)民生銀行首席研究員溫彬指出，4月以來人民幣兌美元快速大幅升值，主要得益于兩方面因素，一是中國(guó)經(jīng)濟(jì)基本面持續(xù)好轉(zhuǎn)，包括一季度GDP同比增長(zhǎng)18.3%，今年前3個(gè)月經(jīng)常賬戶順差額達(dá)到751億美元等；二是美聯(lián)儲(chǔ)延續(xù)QE貨幣政策令美元重回跌勢(shì)，無形間助推人民幣匯率漲幅擴(kuò)大。

值得注意的是，4月以來人民幣漲勢(shì)明顯強(qiáng)于美元。目前美元指數(shù)尚未跌至年內(nèi)低點(diǎn)89.68，但人民幣匯率早已突破年內(nèi)新高6.4203，“五一”節(jié)后3個(gè)交易日人民幣兌美元匯率漲幅更是達(dá)到0.8%。

“這背后，與人民幣在全球儲(chǔ)備貨幣的占比持續(xù)增加存在著密切關(guān)系。”一位華爾街大型宏觀經(jīng)濟(jì)型對(duì)沖基金經(jīng)理向記者指出。

4月初，國(guó)際貨幣基金組織(IMF)發(fā)布“官方外匯儲(chǔ)備貨幣構(gòu)成”的最新數(shù)據(jù)顯示，截至去年四季度末，人民幣外匯儲(chǔ)備總額由去年三季度的2455.5億美元升至2675.2億美元，實(shí)現(xiàn)連續(xù)八個(gè)季度的增長(zhǎng)，令人民幣在全球外匯儲(chǔ)備占比也升至2.25%，續(xù)刷2016年第四季度IMF報(bào)告該數(shù)據(jù)以來的新高。

摩根士丹利(Morgan Stanley)近日發(fā)布報(bào)告認(rèn)為，到2030年會(huì)有逾3萬億美元全球資金流向中國(guó)資產(chǎn)，令人民幣在全球儲(chǔ)備資產(chǎn)的占比達(dá)到5%-10%，成為僅次于美元、歐元的第三大儲(chǔ)備貨幣同時(shí)，帶動(dòng)人民幣匯率均衡估值實(shí)現(xiàn)更大幅度的提升。

外貿(mào)企業(yè)逆勢(shì)購匯鎖定“匯兌低成本”

“以往人民幣匯率一旦大幅上漲，眾多外貿(mào)企業(yè)購匯意愿就會(huì)大幅降低，都等著匯率持續(xù)上漲達(dá)到最高點(diǎn)再購匯，實(shí)現(xiàn)購匯成本的最小化。”上述股份制銀行對(duì)公業(yè)務(wù)部門主管介紹，如今，反而是在人民幣兌美元匯率上漲突破6.5后，不少外貿(mào)企業(yè)紛紛開展逆周期操作，加大購匯力度以鎖定未來對(duì)外付款的較低購匯成本。

究其原因，一是越來越多外貿(mào)企業(yè)意識(shí)到未來人民幣匯率仍會(huì)延續(xù)雙向波動(dòng)態(tài)勢(shì)，因此在匯率較高區(qū)間加大購匯力度，不失為明智之舉；二是外貿(mào)企業(yè)自身的外匯套保操作趨于理性，不再一味追求購匯成本最小化，而是根據(jù)自身業(yè)務(wù)需求與外匯資金周轉(zhuǎn)特點(diǎn)，妥善構(gòu)建不同階段的外匯套保策略與盈虧考核機(jī)制，從而大幅減少盲目追漲殺跌式操作。

一位華東地區(qū)城商行跨境業(yè)務(wù)部門負(fù)責(zé)人則指出，面對(duì)4月以來人民幣匯率快速大幅上漲，外貿(mào)企業(yè)外匯套保如此“淡定”的另一個(gè)原因，是他們通過其他方式有效規(guī)避了匯率大幅波動(dòng)給出口業(yè)務(wù)利潤(rùn)所帶來的劇烈沖擊，比如年初以來，越來越多外貿(mào)企業(yè)與海外買家在簽訂貿(mào)易合同時(shí)，都會(huì)要求將人民幣匯率波動(dòng)納入產(chǎn)品定價(jià)調(diào)整條款，由此將部分匯率波動(dòng)壓力轉(zhuǎn)嫁到海外買家身上。

此外，鑒于年初市場(chǎng)普遍預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)延續(xù)QE貨幣政策令美元持續(xù)下跌，不少外貿(mào)企業(yè)降低了外貿(mào)美元結(jié)算比重，轉(zhuǎn)而與海外買家簽訂基于歐元、日元等其他貨幣結(jié)算的外貿(mào)合同，相應(yīng)減輕了人民幣兌美元匯率劇烈上下波動(dòng)所造成的出口利潤(rùn)下滑壓力。

具體而言，4月以來，人民幣匯率CFET指數(shù)整體漲幅僅有0.06%，表明人民幣兌一籃子貨幣的漲幅相當(dāng)有限，令很多采取其他非美貨幣結(jié)算貿(mào)易款的企業(yè)感受不到人民幣升值所帶來的出口利潤(rùn)下滑壓力。

“近期我們的出口訂單依然相當(dāng)旺盛，絲毫感受不到人民幣升值所帶來的海外競(jìng)爭(zhēng)壓力。”一位從事小家電生產(chǎn)出口的外貿(mào)企業(yè)負(fù)責(zé)人介紹，一些采用人民幣結(jié)算貿(mào)易款的海外買家鑒于人民幣兌美元匯率大概率持續(xù)升值，正采取外匯套保措施以降低未來人民幣付款的購匯成本，這某種程度進(jìn)一步推高了人民幣匯率漲幅。

受益儲(chǔ)備貨幣地位持續(xù)提升

在BK Asset Management宏觀經(jīng)濟(jì)研究主管Boris Schlossberg看來，4月以來人民幣匯率走勢(shì)強(qiáng)于美元，還得益于人民幣在全球儲(chǔ)備貨幣的占比持續(xù)走高。甚至人民幣在某些國(guó)家外匯儲(chǔ)備的比重遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了2.25%平均值。

比如近日俄羅斯央行公布的最新數(shù)據(jù)顯示，截至2020年底，人民幣在俄羅斯國(guó)際儲(chǔ)備資產(chǎn)中所占的比例則由2019年的12.3%，進(jìn)一步提升至12.8%。

“此外，不少新興市場(chǎng)國(guó)家外匯儲(chǔ)備里的人民幣資產(chǎn)占比也達(dá)到5%-6%。”一位外資銀行環(huán)球銀行業(yè)務(wù)部門董事總經(jīng)理向記者透露。隨著越來越多全球央行持續(xù)加碼人民幣在外匯儲(chǔ)備的比重，眾多投資機(jī)構(gòu)正紛紛調(diào)高人民幣的均衡匯率估值。比如他們預(yù)計(jì)今年會(huì)有逾千億美元資金流入人民幣債券市場(chǎng)，令人民幣的全球外匯儲(chǔ)備規(guī)模進(jìn)一步提升，帶動(dòng)人民幣兌美元匯率有望在年底突破6.2整數(shù)關(guān)口。

“但是，人民幣匯率絕不會(huì)呈現(xiàn)單邊上漲走勢(shì)，而是在雙向波動(dòng)過程延續(xù)穩(wěn)步升值態(tài)勢(shì)。”他強(qiáng)調(diào)說。尤其是當(dāng)前人民幣與美元延續(xù)較高的負(fù)相關(guān)性，一旦美元指數(shù)反彈很可能令人民幣遭遇階段性下跌。

前述華爾街大型宏觀經(jīng)濟(jì)型對(duì)沖基金經(jīng)理表示，對(duì)此他們已經(jīng)做好了應(yīng)對(duì)預(yù)案，在人民幣匯率上漲期間，他們會(huì)盡可能減少匯率風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖套保操作，令人民幣資產(chǎn)投資組合回報(bào)趨于最大化，反之他們會(huì)迅速買入人民幣遠(yuǎn)期期權(quán)等衍生品進(jìn)行匯率下跌風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖，優(yōu)先確保人民幣資產(chǎn)投資組合的回報(bào)穩(wěn)健性。

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