（原標(biāo)題：關(guān)于資本市場(chǎng)，全國人大代表田軒發(fā)聲?。?/p>

中國基金報(bào)兩會(huì)報(bào)道組記者 張玲 李樹超

今年全國兩會(huì)期間，圍繞活躍資本市場(chǎng)、保護(hù)投資者利益，全國人大代表、清華大學(xué)五道口金融學(xué)院副院長田軒提出多條建議。

進(jìn)一步強(qiáng)化大股東減持約束制度

田軒表示，去年7月，中央政治局會(huì)議定調(diào)“活躍資本市場(chǎng)，提振投資者信心”之后，證券監(jiān)管部門關(guān)于規(guī)范股份減持行為的一系列新規(guī)的出臺(tái)，對(duì)于引導(dǎo)市場(chǎng)恢復(fù)供需平衡、更好地保護(hù)投資者利益和信心起到了積極作用。

“但客觀上看，我國現(xiàn)行規(guī)則距離根治A股減持亂象的目標(biāo)仍存在一定差距。約束大股東減持的相關(guān)規(guī)則仍須通過更為具體、嚴(yán)格的調(diào)整來進(jìn)行完善。”田軒直言。

田軒認(rèn)為，雖然“減持新規(guī)”已將上市公司控股股東、實(shí)控人分紅與減持行為掛鉤，但該限制未能完全阻斷上市公司高價(jià)發(fā)行后，通過低凈利潤低分紅進(jìn)行曲線減持的渠道，類似過橋減持、質(zhì)押股份減持、融券減持等現(xiàn)象仍可能發(fā)生。

對(duì)此，田軒建議打破規(guī)定減持時(shí)間限制，將約束周期拉長，以上市后累計(jì)凈利潤和分紅金額作為大股東減持的一個(gè)約束指標(biāo)，并分板塊設(shè)置多層次減持約束制度。

而對(duì)于成長性科創(chuàng)板塊上市公司，他建議要求上市公司累計(jì)凈利潤未能超過累計(jì)融資金額的，大股東、實(shí)際控制人和董監(jiān)高不得通過二級(jí)市場(chǎng)減持本公司股份。

對(duì)于主板上市公司，他建議需要更為嚴(yán)格的約束，要求上市公司累計(jì)現(xiàn)金分紅金額未能超過累計(jì)融資金額的，大股東、實(shí)際控制人和董監(jiān)高不得通過二級(jí)市場(chǎng)減持本公司股份。

實(shí)行“T+0”交易制度

保障投融資兩端動(dòng)態(tài)平衡

田軒表示，從交易制度看，我國現(xiàn)行的T+1交易制度已無法滿足全面注冊(cè)制背景下健康投資生態(tài)構(gòu)建的需要。

“比如一旦當(dāng)日股票市場(chǎng)出現(xiàn)較大波動(dòng)，大的機(jī)構(gòu)投資者可以利用股指期貨、ETF套利、融資融券反向操作來彌補(bǔ)損失甚至可以盈利，而中小投資者一旦操作失誤，當(dāng)日虧損無法挽回?！碧镘幈硎荆@不僅有悖于市場(chǎng)公平性原則，也將對(duì)金融市場(chǎng)穩(wěn)定產(chǎn)生不利影響。

因此，實(shí)施更靈活、公平的交易制度，將是短期內(nèi)提升投資者獲得感、實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)投融資兩端動(dòng)態(tài)平衡的重要抓手。

對(duì)此，田軒提出三點(diǎn)建議：一是試點(diǎn)逐步恢復(fù)T+0股票交易制度，“可在主板市場(chǎng)藍(lán)籌股試點(diǎn)并逐步擴(kuò)大T+0交易制度范圍。先行在個(gè)人投資者中試點(diǎn)T+0，成熟后再向機(jī)構(gòu)投資者過渡；先行試點(diǎn)單日單次T+0，成熟后向單日多次T+0過渡，直至完全覆蓋?！?/p>

二是出臺(tái)配套的風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管措施，防止市場(chǎng)大幅波動(dòng)。建議采取保證金制度、對(duì)投資者賬戶進(jìn)行定期評(píng)估、限制不良交易賬戶等風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管措施預(yù)防T+0制度可能帶來的風(fēng)險(xiǎn)，維護(hù)市場(chǎng)穩(wěn)定。同時(shí)，采取更精準(zhǔn)的投資者適當(dāng)性管理。

三是嚴(yán)格落實(shí)《證券法》，完善證券交易法制化監(jiān)管。如加強(qiáng)各部門聯(lián)動(dòng)機(jī)制，嚴(yán)厲打擊操縱市場(chǎng)、內(nèi)幕交易等違法行為，提高處罰力度；進(jìn)一步推進(jìn)《刑法》的修訂，大幅提高證券違法犯罪的成本等。

延長A股交易時(shí)間

提升投資者獲得感

交易時(shí)間作為投資者參與市場(chǎng)交易的重要機(jī)制，對(duì)于提升市場(chǎng)價(jià)格發(fā)現(xiàn)效率，提振投資者信心有著重要作用。

不過，在田軒看來，A股現(xiàn)行交易時(shí)間使用已近10年，顯然無法滿足投資者和其他市場(chǎng)主體更為多元的交易需求。目前A股交易時(shí)間存在無法深度對(duì)接全球交易系統(tǒng)、難以滿足境外投資者參與A股市場(chǎng)的需要、交易時(shí)間無法適配市場(chǎng)體量、證券資產(chǎn)定價(jià)效率較低、信息不對(duì)稱加大中小投資者交易成本和風(fēng)險(xiǎn)等問題。

對(duì)此，他提出了三點(diǎn)建議：一是在保證資本市場(chǎng)交易秩序基本可控的前提下，現(xiàn)階段先以與香港股市同步為目標(biāo)，分步進(jìn)行對(duì)于A股日交易時(shí)長的調(diào)整。包括在第一階段，將A股下午時(shí)段交易閉市時(shí)間延后至16點(diǎn)；然后在第一階段調(diào)整的基礎(chǔ)上，將A股上午時(shí)段交易閉市時(shí)間延長至12點(diǎn)等。

二是在增強(qiáng)A股與港股交易同步性的基礎(chǔ)上，進(jìn)一步提升與全球其它主流交易所的接軌程度。對(duì)A股交易時(shí)間調(diào)整的第三步，可將A股市場(chǎng)每日開市時(shí)間提早至9點(diǎn)，實(shí)現(xiàn)與新加坡、日本等亞太主要證券交易所的交易時(shí)間重疊，強(qiáng)化與國際市場(chǎng)的聯(lián)動(dòng)性。

三是以數(shù)字化為抓手，做好監(jiān)管和券商配套準(zhǔn)備，“延長交易時(shí)長會(huì)在一定程度上增加監(jiān)管層及市場(chǎng)各方的潛在成本，數(shù)字化的改革將有效提升監(jiān)管及中介機(jī)構(gòu)的運(yùn)作效率，從而有效對(duì)沖交易時(shí)間調(diào)整提升的相關(guān)交易成本?！?/p>

編輯：艦長

審核：木魚

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