（原標題：一人包攬2022年基金冠亞軍！2023年如何布局？）

公募基金2022年業(yè)績“排位賽”正式落下帷幕。其實2022年的市場表現(xiàn)很不理想。不管是年初就開始炒得火熱的醫(yī)療器械、Q2接棒的生豬養(yǎng)殖、下半年的軍工、制造、信創(chuàng)等輪番上陣以及全年都在反復的消費、新能源，幾乎全行業(yè)在2022年都經歷了二次探底的行情！此外，在年末理財產品大規(guī)模贖回下債基也被拉下馬，穩(wěn)健不再。不過隨著A股股票數(shù)量突破5000只，細分行業(yè)不斷增加，哪怕行情再差，基數(shù)龐大的情況下也總有個別賽道走出獨立行情，收獲頗豐。

我們今天就來梳理一下2022年取得正收益的基金以及為何他們能夠業(yè)績?yōu)檎?023年還是否有繼續(xù)投資的價值。

一、2022年主動權益基金市場回顧

我們剔除掉2022年成立的、股票倉位平均在50%以下（避免基金利用空倉或低倉逃避市場取勝）的主動權益型基金（普通股票型、偏股混合型、靈活配置型、股債平衡型，僅保留A類份額，下同），在余下的基金中進行篩選。

經統(tǒng)計符合條件的基金共有3293只，但2022年錄得正收益的基金產品僅有83只，在所有基金中占比接近2.5%。而且業(yè)績分化嚴重，首尾業(yè)績差最高達到了98.44%，收益超過30%的基金僅有5只。所以2022年專業(yè)機構的專業(yè)人士都難以取得正收益，大家也不必因自己是負收益而懊惱，也不必因為自己的基金組合中沒有這些正收益的產品而難過。

前兩名均被萬家基金黃海包攬，第三名則花落金元順安基金繆瑋彬。基金規(guī)模方面，斬獲正收益或排名靠前的基金多數(shù)不足20億元，屬于“小而美”的產品。

這83只基金中有不少是同一基金經理旗下的產品，考慮到同一位基金經理所管理的產品投資思路也基本相同，所以對這一情況進行去重。那么最后剩下的基金經理共61位，共同管理著54只產品，如下表所示：

二、2022年正收益基金特點

首先這些基金由于在2022年業(yè)績突出，所以規(guī)模都出現(xiàn)了比較顯著的增長。年初54只基金管理規(guī)模合計348.08億元，到Q3他們的規(guī)模合計486.43億元。如果比較各季度的增量會發(fā)現(xiàn)Q3（+77.42億元）>Q2（+68.69億元）>Q1（-7.96億元），其實這個增長趨勢也比較容易理解，畢竟基民看到基金經理業(yè)績比較突出才會追隨趨勢購買相應的產品，越買越多，堆高優(yōu)秀基金產品的規(guī)模。

其次從基金成立日期看，新基金的表現(xiàn)要更好。原因在于從本輪牛市始于2018年，所以當年建倉的基金在隨后的牛市行情中普遍獲得了不錯的收益；而在2016年-2017年之間A股經歷了接近2年的小牛市，所以在這兩年成立的基金也有較多獲得正收益；在2015年之前成立的基金業(yè)績則不盡如人意，一來經歷了2007年的股災，二來雖然在2008年-2009年之間有接近半年的牛市，但是在這之后卻是接近5年的大熊市，2015年的收益接近腰斬，因此在這個階段成立的基金能夠取得正收益所剩無幾，我們也應該去珍惜。

最后，從基金經理角度來看，新銳經理的業(yè)績要更好。一方面實現(xiàn)正收益的61位基金經理投資年限平均在5年左右，也就是從業(yè)經歷都非常短，比如萬家黃海投資年限僅有2.28年，收益率排名位于第13位的華商余懿最短只有0.3年，僅有3位基金經理在10年以上，而且收益率也只是略高于0%；另一方面整體來看，從證券從業(yè)日期維度來看（不一定準確但有參考意義）在全部篩選的3900余位基金經理中證券從業(yè)日期在2018年及以后的占比高達98%左右。

三、2022年正收益基金業(yè)績原因分析

經過以上分析，相信大家最關心的問題就是這80多只基金為什么能在2022年取得正收益？

梳理這些基金的持倉，他們能夠取得正收益基本都是靠投資于周期/低估值、疫后復蘇和微盤股這三類板塊中的一種或兼而有之。

（1）首先是周期/低估值板塊，包括煤炭、石油化工、航運、貴金屬以及大金融板塊（銀行、房地產）。

外圍看，2022年供應鏈產業(yè)鏈受俄烏沖突的長期擾動而極其不穩(wěn)定，而歐洲也在全球搜尋替代能源，上游資源在供需端出現(xiàn)不平衡；此外在全球通脹的助推下大宗商品價格進一步走高，以原油為例，WTI原油及ICE原油2022年最高漲幅均突破70%。內部看，中央及地方對地產的托底及放開使房地產觸底反彈，地產鏈受此影響成為資本的“新寵兒”。不過，有些板塊諸如煤炭出現(xiàn)了整體上漲的投資機會，有些板塊比如大金融則是結構性的機會，更能考驗基金經理的擇股能力。從估值看，2022年有色金屬、煤炭開采、油品石化貿易、航運港口等板塊及細分領域的估值分位最高接近5%，可以說已經處在非常底部的位置了。

可以說布局這些板塊的基金在2022年是絕對的贏家。結合收益率以及2022年三個季度的持倉來看，絕大多數(shù)獲得正收益的基金經理在周期/低估值板塊都有著較高的配置比例。

從業(yè)績來看，TOP10基金經理中2022年一直重倉持有煤炭（重倉行業(yè)前3名）的有4位基金經理。其中包括萬家黃海（萬家宏觀、萬家新利、萬家精選，都在45%以上）、英大張媛/湯戈（英大國企改革，最高超過56%）、萬家章恒（萬家頤和，超過1/3）、中銀白冰洋（中銀證券價值，平均持倉在16.3%左右）。除此之外景順長城韓文強（景順長城中國回報）、中海梅寓寒（中海優(yōu)勢精選）在這些板塊中的配置比例高達60%以上甚至“梭哈”的狀態(tài)；而華泰柏瑞楊景涵（華泰柏瑞新金融地產）、招商李崟（招商穩(wěn)健平衡）、華商周海棟（華商恒益穩(wěn)健、華商盛世成長、華商甄選回報）、中泰姜誠/田瑀（中泰興誠價值一年持有）等在上述板塊的配置比例也比較高。

（2）其次是博弈疫后復蘇的出行旅游鏈（酒店、景區(qū)、機場航空、免稅）以及抗疫醫(yī)藥公司。

從2019年爆發(fā)的疫情一直圍繞在我們的日常生活中，經過3年的斗爭終于在2022年年末迎來了政策的放松，因此市場也開始圍繞疫后部分消費板塊反彈的邏輯來搏弈。此外醫(yī)藥經過兩年的調整性價比來到高位，同時短期同疫情相關的抗病毒、抗原檢測以及布局線上線下的醫(yī)藥公司。

消費板塊最近的一波反彈應該是從2022年11月28日，從表現(xiàn)來看酒店餐飲、旅游及景區(qū)、航空機場、免稅店上漲幅度在20%~30%之間，在申萬二級行業(yè)中近20日/60日漲跌幅均非?？壳?。從資金面來看，主力資金近1個月在這些領域分別凈流入30~40億。股價、吸籌表現(xiàn)相對較為強勢。至于同抗疫相關的醫(yī)藥標的，從抗病毒藥品的全國性斷貨到口罩、熊去氧膽酸、抗原的輪番沖上“熱搜”被市場追捧，以中藥為例自10月份以來反彈幅度超過30%，很多基金憑借在這一領域的重倉將年內收益翻紅。

從基金配置來看，在疫情相關的出行和醫(yī)藥標的上重倉程度并沒有周期/低估值板塊高，但是依舊有一部分經理在左側配置。出行旅游相關方面，廣發(fā)林英睿（廣發(fā)多策略在航空板塊配置比例高達50%，其余如廣發(fā)鑫睿一年持有期、廣發(fā)睿毅領先、廣發(fā)聚富在交運板塊同樣重倉）、嘉實肖覓（嘉實物流產業(yè)前10大重倉股包含3大航空龍頭）。至于醫(yī)藥方面，中銀白冰洋（中銀證券健康產業(yè)，平均持倉在40%以上），此外由于重倉中藥板塊，圓信永豐肖世源（圓信永豐興源）、融通萬民遠（融通鑫新成長）及大成鄒建（大成多策略）2022年均顯著受益于該板塊，前海開源范潔（前海開源中藥研究精選，中藥主題基金，顯著戰(zhàn)勝中證中藥指數(shù)超過14pct）。

（3）最后是微盤股小市值系列。

2022年復刻了2021年微盤股的走勢。從萬得微盤股指數(shù)走勢來看，兩年內微盤股分別上漲了32.71%、20.48%。股債性價比來看，近3年中證1000的投資性價比從2021年年初的20.72%一路攀升至95%以上，2022年末也依舊在92%以上?？梢哉f只要在2022年投資微盤股就能取得不錯的收益。

從基金角度看，金元順安繆瑋彬（金元順安元啟，前10大重倉股市值都在20-30億元之間）收益在35%以上，而國金馬芳（國金量化多因子、國金量化多策略）也通過對微盤股的極致暴露取得不錯的收益。

四、2023年基金投資價值分析

其實從2022年來看，目前的情況同2019年極為相似。比如次年都可能是復蘇之年，2023年的疫情徹底放開下社會生產生活逐漸恢復正常，全行業(yè)都可能會迎來增長機會；此外宏觀環(huán)境也從寬貨幣走向寬信用，2023年經濟回暖到一定程度社融也會被帶動快速上升，那么寬貨幣的狀態(tài)就必須退出（其實2022年年末已有這個趨勢）。

聚焦本次所分析的三類風格上。

首先周期/低估值板塊在2023年可能會出現(xiàn)分化行情。地產在2022年由于疫情、爛尾樓和房企債務危機的影響，企業(yè)端、居民端需求都被壓制，隨著經濟的修復被壓制的購房需求在2023年有望實現(xiàn)短期的修復，帶動大金融板塊的走暖。而其他周期/低估值板塊受到經濟景氣度、價格低、市場信心弱的影響，疊加外圍通脹的不確定性，在2022年已經或多或少的走了一波結構性牛市，從價格上來看已經不便宜，諸如交運板塊2022年市盈率TTM分位數(shù)已超過33%，2023年可能也并不會出現(xiàn)普漲行情。

其次疫后消費的復蘇可能是明年最主要的博弈方向。出行鏈上，航空方面在入境航班熔斷機制、新冠檢測和隔離、護照發(fā)放等政策的優(yōu)化調整，利好出境，國內航線在票價管制放松下，航司盈利能力甚至有望創(chuàng)新高。酒旅上，短期內2023年上半年節(jié)假日來臨疊加風險區(qū)的調整推動跨省游迎來恢復，海南客流開啟恢復進程促使免稅行業(yè)供需兩旺。醫(yī)藥鏈則依舊處于成長期，傳統(tǒng)醫(yī)藥中的線下終端消費在Q3已經出現(xiàn)好轉，集采政策變得可預測且更加照顧藥企；創(chuàng)新藥企受國家減稅減負、醫(yī)藥新基建的投入，自身也進入兌現(xiàn)期，估值也處于歷史低位，具備在2023年開啟新一輪行情的條件。

最后一般而言，經濟復蘇是有利于小盤風格的。一來小企業(yè)彈性更大，二來2023年的增量資金較多，包括最高3000億的個人養(yǎng)老金。在現(xiàn)階段機構資金占比有所下降，游資和散戶主導的市場下三四線黑馬股和小市值題材股起碼會在一段時間內成為主要風格。

展望2023年，結構性行情和復蘇牛是關鍵詞。卸下疫情這個“緊箍咒”之后，大部分行業(yè)都有困境反轉的特點，所以積極的調整倉位去布局這一黃金期才是正確的選擇！

【注：市場有風險，投資需謹慎。在任何情況下，本訂閱號所載信息或所表述意見僅為觀點交流，并不構成對任何人的投資建議。除專門備注外，本文研究數(shù)據(jù)由同花順iFinD提供支持】

本文由“星圖金融研究院”原創(chuàng)，作者為星圖金融研究院研究員雒佑。

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