（原標題：信號明確！一季度社融增量超10萬億，M2增速12個月來首次降為個位數(shù)！4月流動性如何保障？央行這樣回應）

本周進入一季度宏觀數(shù)據(jù)密集公布的一周，金融數(shù)據(jù)打響頭炮。

4月12日，央行公布的一季度金融數(shù)據(jù)和社會融資數(shù)據(jù)顯示，即便是在去年受疫情影響的高基數(shù)影響下，今年一季度銀行新增信貸投放規(guī)模依舊非常可觀，且信貸結構持續(xù)優(yōu)化，反映出實體經(jīng)濟持續(xù)的復蘇勢頭和強勁的融資需求。

今年一季度，人民幣貸款增加7.67萬億元，即使是在去年同期高基數(shù)的基礎上，依然實現(xiàn)同比多增5741億元。不過，貨幣政策回歸常態(tài)化，以及穩(wěn)定宏觀杠桿率的政策訴求正逐漸在信貸社融中體現(xiàn)出來。一方面，社融增速逐漸下降，初步統(tǒng)計，一季度社會融資規(guī)模增量累計為10.24萬億元，比上年同期少8730億元，3月末社會融資規(guī)模存量同比增長12.3%；另一方面，3月末，廣義貨幣(M2)同比增長9.4%，增速比上月末和上年同期均低0.7個百分點，這是M2增速連續(xù)12個月保持雙位數(shù)增長后重新降為個位數(shù)增長。

“一季度新增貸款規(guī)模表明金融機構對經(jīng)濟恢復保持了穩(wěn)固的支持力度，從全年看M2和社會融資規(guī)模增速同名義經(jīng)濟增速是基本匹配的。”央行貨幣政策司司長孫國峰稱，下一步我們要堅持跨周期設計理念，兼顧當前和長遠，保持宏觀政策連續(xù)性、穩(wěn)定性、可持續(xù)性，穩(wěn)健的貨幣政策靈活精準、合理適度，保持貨幣供應量和社會融資規(guī)模增速同名義經(jīng)濟增速基本匹配。加大對國民經(jīng)濟重點領域和薄弱環(huán)節(jié)的支持力度，做到小微企業(yè)綜合融資成本穩(wěn)中有降。

央行在數(shù)據(jù)發(fā)布當天召開新聞發(fā)布會，新聞發(fā)言人、調查統(tǒng)計司司長阮健弘，貨幣政策司司長孫國峰，金融市場司司長鄒瀾，以及近日履新宏觀審慎局局長的李斌就宏觀杠桿率變動趨勢、4月地方債發(fā)行對流動性的擾動、經(jīng)營貸違規(guī)流入樓市、數(shù)字人民幣試點最新進展等熱點問題作出回應。

金融數(shù)據(jù)“增速降”是大勢所趨

業(yè)內普遍認為，在去年高基數(shù)及信貸額度控制的背景下，雖然一季度社融增量比去年同期少8730億元，但依然是季度增量的次高水平，反映出當前實體經(jīng)濟旺盛的融資需求。

阮健弘表示，從一季度社融增量的結構看，金融機構的信貸穩(wěn)字當頭，資本市場的融資大幅度增加，債券市場在上年基數(shù)比較高的情況下少增長，總體上看社會融資規(guī)模的增長保持平穩(wěn)。尤其是一季度非金融企業(yè)的境內股票融資2467億元，比上年同期多1212億元，增長近一倍。

從3月新增信貸的結構看，居民部門與企業(yè)部門中長期信貸均表現(xiàn)亮眼。其中，就個人債務增速較快的問題，根據(jù)央行測算，去年末，住戶部門的債務余額是73.6萬億，同比增長14.6%，其中個人貸款余額是63.2萬億，同比增長14.2%。

“個人債務增長的速度比較快，這與我國經(jīng)濟發(fā)展階段、居民年齡結構、消費升級、城鎮(zhèn)化發(fā)展等因素密切相關。總體來看，個人貸款的增速還會保持較快的增長。”阮健弘稱，新增個人貸款從結構上看，比較突出的是“一升一落”，升的是個人經(jīng)營貸款的增速回升，落的是個人住房貸款的增速回落。3月末，個人住房貸款余額同比增長14.5%，比上月和上年同期分別低0.2和1.4個百分點。個人經(jīng)營貸款同比增長24.6%，比上年同期高11.5個百分點。

此外，在企業(yè)新增貸款方面，3月企業(yè)中長期貸款增加了1.33萬億元，占當月新增貸款總量中占約五成，反映出信貸結構的持續(xù)優(yōu)化。光大證券首席固定收益分析師張旭對券商中國記者表示，這表明3月信貸增長的“量增質優(yōu)”，金融部門對于實體經(jīng)濟支持的發(fā)力更精準。

“今年一季度，人民幣貸款呈現(xiàn)出增量高、增速降的特征。”張旭稱，“增量高”體現(xiàn)出金融對實體經(jīng)濟支持力度的穩(wěn)固，“增速降”體現(xiàn)出穩(wěn)杠桿的內在要求。相比之下，去年為對沖疫情影響，名義GDP增速降低至2.3%的同事，在政策的支持下M2增速提高至了10.1%，使得宏觀杠桿率的快速提高，但宏觀杠桿率的階段性上升是在為將來穩(wěn)住杠桿率創(chuàng)造條件。目前我國經(jīng)濟正向常態(tài)回歸，應引導宏觀杠桿率回到基本穩(wěn)定的軌道，避免積累風險、擠壓經(jīng)濟長期增長的空間。所以，金融數(shù)據(jù)“增速降”是大勢所趨。

東方金誠首席宏觀分析師王青表示，3月信貸、社融及M2等主要金融數(shù)據(jù)增速下行，一方面源于上年同期為貨幣擴張高峰，高基數(shù)會壓低今年的同比增速，另一方面則反應當前貨幣政策正在向常態(tài)化回歸，新增信貸、社融規(guī)模處于溫和增長狀態(tài)。尤其是當月新增貸款規(guī)模仍超出普遍預期，顯示信用收縮仍相對溫和，主要原因是在企業(yè)融資需求仍然較強。在今年穩(wěn)定宏觀杠桿率的目標下，后期主要金融數(shù)據(jù)雖仍會出現(xiàn)波動，但增速整體溫和下行的方向不會改變。

阮健弘也表示，受新冠疫情的影響，去年我國的宏觀杠桿率出現(xiàn)了階段性的上升。疫情期間宏觀杠桿率的上升，是逆周期的政策支持疫情防控和國民經(jīng)濟恢復的體現(xiàn)，相關政策在有效推進復工復產(chǎn)、支持實體經(jīng)濟方面發(fā)揮了積極的作用。去年二季度以來，隨著經(jīng)濟運行不斷的恢復，經(jīng)濟增速不斷的回升，我國的宏觀杠桿率上升的勢頭開始明顯的減緩，上升的幅度逐季收窄。2020年一、二、三三個季度宏觀杠桿率上升的幅度分別是14、7.2和3.9個百分點，到了第四季度就變?yōu)橄陆?.6個百分點。

“四季度宏觀杠桿率的下降表明實體經(jīng)濟的活力已經(jīng)有了極大的恢復，金融資金的使用效率在明顯提升。未來隨著經(jīng)濟向常態(tài)回歸，內生增長動力的不斷增強以及穩(wěn)健的貨幣政策精準靈活、合理適度，預計我國的宏觀杠桿率將繼續(xù)保持基本平穩(wěn)。”阮健弘稱。

財政因素已納入央行流動性管理框架

在經(jīng)歷了1月末市場資金面的緊張后，盡管3月以來寬松的資金面讓市場暫時減少了對央行流動性投放的關注，但隨著進入4月后地方債發(fā)行的提速，以及即將到來的集中繳稅沖擊，央行如何保障市場流動性再次成為市場關心的問題。

孫國峰對此表示，央行一直高度關注財政因素對銀行體系流動性的影響，并將該因素納入央行流動性管理的整體框架，在貨幣政策操作中統(tǒng)一予以考慮。央行將按照穩(wěn)健貨幣政策靈活精準、合理適度的要求，密切關注4月份財政收支和市場流動性供求變化，綜合運用公開市場操作等多種貨幣政策工具，對流動性進行精準調節(jié)，保持銀行體系流動性合理充裕，為政府債券發(fā)行提供適宜的流動性環(huán)境。

不過，張旭認為，近期流動性的寬松并不是得益于央行資金的補給，更多地是來自于財政系統(tǒng)的凈投放。但是，財政資金是不可能永遠凈投放的，隨著銀行體系流動性的正常回落，下階段DR007等資金利率很可能小幅上行、波動率亦會適度擴大。

孫國峰也表示，今年以來，由于地方專項債額度下達時間較晚等原因，地方債的發(fā)行進度比前兩年慢一些，后續(xù)發(fā)行速度可能加快。同時4月份稅款入庫的規(guī)模也比較大，這兩方面的因素都會減少銀行體系流動性。但由于一季度末財政支出較多，可在一定程度上吸收其影響。

孫國峰再次強調，判斷短期利率走勢首先要看政策利率是否發(fā)生變化，主要是央行公開市場7天逆回購操作利率，以及中期借貸便利利率是否變化，而不應過度關注公開市場操作數(shù)量和銀行體系流動性。公開市場操作數(shù)量會根據(jù)財政、現(xiàn)金等多種臨時性因素以及市場需求情況靈活調整，其變化并不完全反映市場利率走勢，也不代表央行政策利率變化趨勢。其次，在觀察市場利率時重點看DR007的加權平均利率水平以及其在一段時間之內的平均值，而不是個別機構的成交利率，或者受短期因素擾動的時點利率。

“今后，央行將繼續(xù)靈活開展操作，保持流動性合理充裕。對于一些短期因素的影響，市場不必過度關注。”孫國峰稱。

此外，為支持綠色金融發(fā)展，目前央行相關的司局已經(jīng)開始研究直達實體經(jīng)濟的碳減排政策支持工具。據(jù)孫國峰透露，碳減排支持工具是直達實體經(jīng)濟的結構性貨幣政策工具，通過向符合條件的金融機構提供低成本資金，支持金融機構為具有顯著碳減排效益的重點項目提供優(yōu)惠利率融資。其原則就是市場化、透明化、國際化。市場化是指按照市場化原則設計激勵相容機制，激發(fā)金融機構積極性，主動向碳減排領域配置更多資源。透明化是指工具的機制、應用規(guī)則都是明確的，可操作、可計算、可驗證，政策具有精準性和直達性。國際化是指工具支持的碳減排領域和國際是接軌的。

經(jīng)營貸違規(guī)入市會影響樓市調控效果

近期，部分樓市熱點城市加大對個人經(jīng)營貸違規(guī)流入樓市的排查和處罰力度，即便如此，3月新增信貸數(shù)據(jù)顯示，以個人住房按揭貸款為主的居民中長期新增信貸顯著超出季節(jié)性，當月新增居民中長期貸款6239億，環(huán)比多增2126億，在基數(shù)抬升背景下，同比仍多增1501億，與當月商品房銷售依然火熱相印證。

針對經(jīng)營貸違規(guī)流入樓市，鄒瀾表示，在部分房價上漲預期較強、炒作氛圍較濃的熱點城市，出現(xiàn)了騙取銀行經(jīng)營貸實際用于購房的現(xiàn)象，甚至有些還涉及有組織的違法活動。如果不能及時得到遏制，不僅會影響房地產(chǎn)調控政策的實施效果，而且會擠占支持實體經(jīng)濟特別是小微企業(yè)發(fā)展的信貸資源。近日，個別城市在一定范圍組織了監(jiān)管檢查，初步已經(jīng)摸清了典型案例的典型做法和關鍵的違法環(huán)節(jié)。不過，在解決這一問題的過程中，希望商業(yè)銀行不要因為這一問題影響到對小微企業(yè)的金融服務質量。

“對于經(jīng)過必要的、正常的核查程序，確實是因為違法違規(guī)活動和銀行工作人員無法立即識別的問題，應該也是在我們銀行的基層員工和基層行的盡職免責范圍之內。對于發(fā)現(xiàn)的這些因為作假騙取貸款的，需要依法依合同追回貸款。當然，涉及到購房人由于是受不法機構和人員的蠱惑、欺騙，通過作假的行為獲得了貸款被銀行追回造成損失的，可以向相關部門、法院主張自己的權利。”鄒瀾稱。

此外，近日央行召開的信貸結構優(yōu)化調整座談會上提出，因地制宜增加經(jīng)濟困難省份信貸投放。對此，鄒瀾解釋稱，央行將根據(jù)地區(qū)的實際情況明確支持的舉措，指導各類金融機構在有效管控風險的前提下增加調查分析，通過區(qū)分考核指標、經(jīng)濟資本、內部資金轉移價格等針對性措施合理增加對貸款和社融增長緩慢省份的信貸投入，促進其增速逐步回歸正常，鼓勵全國性銀行發(fā)揮自身規(guī)模和管理優(yōu)勢，從這些省份風險較低的好企業(yè)、好項目入手，加大信貸投放。

同時，為多措并舉促進區(qū)域間金融供給協(xié)調發(fā)展，鄒瀾透露，央行將會同有關金融管理部門通過貨幣政策和監(jiān)管政策，引導金融機構加大對經(jīng)濟困難省份的融資支持力度，督促政策性銀行發(fā)揮信貸支持“排頭兵”作用，積極支持補好區(qū)域融資短板，引導全國性銀行通過“三農(nóng)”事業(yè)部等機制，對有關地區(qū)的支柱產(chǎn)業(yè)給予及時有序的支持，調動地方法人銀行積極性，落實落細已出臺的支持措施，引導其更好服務當?shù)貙嶓w經(jīng)濟。

為統(tǒng)籌平衡好防風險和穩(wěn)信貸，鄒瀾強調，在優(yōu)化信貸結構的過程中，金融機構要堅持市場化、法治化的原則，統(tǒng)籌好信貸投放、利潤增長、不良貸款增加等因素，自主審慎審貸。加強同地方政府部門的溝通交流，配合地方政府依法有序推動社會信用體系建設，完善失信約束機制。

數(shù)字人民幣正式推出尚無時間表

會上，新近擔任央行宏觀審慎管理局局長的李斌就系統(tǒng)重要性銀行附加資本要求、數(shù)字人民幣試點等問題作出回應。

4月2日，央行就《系統(tǒng)重要性銀行附加監(jiān)管規(guī)定(試行)》向全社會公開征求意見，從附加監(jiān)管指標體系、恢復與處置計劃、審慎監(jiān)管措施等方面對系統(tǒng)重要性銀行提出附加監(jiān)管要求。目前第一組到第五組系統(tǒng)重要性銀行附加資本要求初步設定的是0.25%、0.5%、0.75%、1%和1.5%。

對此，李斌表示，總的來看，《附加監(jiān)管規(guī)定》有利于系統(tǒng)重要性銀行保持充足的資本實力和損失吸收能力。五組之間過渡比較平滑，整體水平與國際要求也是適應的。我們做了科學認真的測算，相對于我國銀行業(yè)目前實際資本水平壓力不大，入選系統(tǒng)重要性銀行的整體資本補充壓力不大。

此外，對于數(shù)字人民幣試點，李斌表示，目前數(shù)字人民幣試點范圍有序擴大，應用場景逐步豐富，應用模式也是持續(xù)創(chuàng)新，系統(tǒng)運行總體穩(wěn)定，初步驗證了數(shù)字人民幣在理論政策、技術和業(yè)務上的可行性和可靠性。數(shù)字人民幣試點測試堅持穩(wěn)妥、安全、可控原則，以受邀白名單用戶小額交易為主，目前參與人數(shù)、參與筆數(shù)、凈兌換的金額總體上還是比較小的。下一階段，將根據(jù)試點參與各方的反饋，不斷完善和優(yōu)化數(shù)字人民幣技術、業(yè)務和政策方案，深入探索數(shù)字人民幣應用模式，強化數(shù)字人民幣通用性和普惠性，完善產(chǎn)品功能和應用性，提升系統(tǒng)的安全性、穩(wěn)定性。

“試點地區(qū)目前總體上仍然處于試點測試階段，什么時候正式推出現(xiàn)在還沒有時間表。”李斌稱。

公開資料顯示，李斌于1976年出生，經(jīng)濟學博士，曾任人民銀行貨幣政策司副司長、國務院金融穩(wěn)定發(fā)展委員會(金融委)辦公室秘書局副局長。李斌專業(yè)功底扎實，學術造詣同樣深厚，曾獲第十七屆孫冶方經(jīng)濟科學獎，曾四次獲得中國人民銀行重點研究課題一等獎。

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