（原標(biāo)題：中國3月CPI、PP皆超預(yù)期，未來通脹怎么走？）

受低基數(shù)、能源價(jià)格等因素影響，中國3月CPI、PPI雙雙超預(yù)期，其中3月CPI由負(fù)轉(zhuǎn)正同比上漲0.4%，PPI同比上漲4.4%，創(chuàng)2018年7月以來最高。

市場分析認(rèn)為，隨著國內(nèi)消費(fèi)繼續(xù)恢復(fù)，CPI未來可能呈溫和上行趨勢。而在全球大宗商品價(jià)格推動(dòng)下，未來PPI恐繼續(xù)上行。

豬肉鮮菜回落 CPI同比轉(zhuǎn)正

3月中國CPI同比上漲0.4%，同比轉(zhuǎn)正超預(yù)期；環(huán)比下降0.5%，降幅超過預(yù)期的-0.4%，較前值上漲0.6%有所回落。

從分項(xiàng)上看，3月CPI食品同比-0.7%，回落0.5個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比-3.6%（歷史同期均值為-1.9%）。豬價(jià)跌幅擴(kuò)大，環(huán)比-10.9%，同比走低3.5個(gè)百分點(diǎn)。菜價(jià)由漲轉(zhuǎn)跌，環(huán)比-14.5%，同比走低17.8個(gè)百分點(diǎn)。非食品同比0.7%，回升0.9個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比0.2%（歷史同期均值為0%）。其中交通通信環(huán)比漲幅較大；教育文娛、居住環(huán)比漲幅略強(qiáng)于季節(jié)性。

華泰證券表示，3—4月是傳統(tǒng)豬肉消費(fèi)淡季。豬瘟局部反復(fù)、豬價(jià)下跌預(yù)期等強(qiáng)化養(yǎng)殖戶出欄意愿，且3月中央繼續(xù)投放凍儲(chǔ)肉，豬肉供給較充裕。據(jù)農(nóng)業(yè)部，2月末全國能繁母豬存欄已恢復(fù)至2017年底的95%，上半年生豬出欄預(yù)計(jì)同比增長65%，供給恢復(fù)勢頭良好決定了豬價(jià)仍處下行周期。

對(duì)于后續(xù)走勢，國聯(lián)證券表示，由于CPI翹尾因素在二季度持續(xù)上升，疊加上游原材料價(jià)格上漲傳導(dǎo)，預(yù)計(jì)二季度CPI仍將延續(xù)上行。而從長期看，經(jīng)濟(jì)增速中樞下行下，或并無長期通脹擔(dān)憂。

能源價(jià)格推動(dòng) PPI同比創(chuàng)2018年7月以來最高

3月PPI同比4.4%，走高2.7個(gè)百分點(diǎn)，其中翹尾因素約為1%；PPI環(huán)比1.6%，漲幅擴(kuò)大0.8個(gè)百分點(diǎn)。

分項(xiàng)上看，PPI生產(chǎn)資料環(huán)比2%，漲幅擴(kuò)大0.9個(gè)百分點(diǎn)，同比5.8%。華泰分析指出，3月石油開采、燃料加工、化學(xué)原料、黑色與有色加工這5個(gè)行業(yè)合計(jì)拉動(dòng)PPI環(huán)比上漲1.27個(gè)百分點(diǎn)，占總漲幅八成，主要系原油、鐵礦石、銅鋁礦等國際大宗商品提價(jià)帶來的輸入性壓力。

分商品看，化工（4.8%）、有色（3.8%）、黑色（3%）價(jià)格漲幅領(lǐng)先且較前值有所擴(kuò)大。PPI生活資料環(huán)比0.2%，為近10年同期最高值，同比0.1%。其中耐用消費(fèi)品和衣著類漲幅明顯擴(kuò)大，可選消費(fèi)需求旺盛促進(jìn)了成本傳導(dǎo)。

中信期貨分析認(rèn)為，基數(shù)效應(yīng)和大宗商品漲價(jià)共同導(dǎo)致 PPI 環(huán)比及同比加速上漲。4月8號(hào)國務(wù)院金融表示要保持物價(jià)基本穩(wěn)定，特別是關(guān)注大宗商品價(jià)格走勢。4月7日發(fā)改委已經(jīng)要求增加煤炭供應(yīng)穩(wěn)定煤價(jià)。未來增產(chǎn)穩(wěn)價(jià)政策可能進(jìn)一步推廣到其它行業(yè)，工業(yè)品價(jià)格有望趨穩(wěn)。不過，考慮到去年基數(shù)較低，預(yù)計(jì)未來2個(gè)月PPI同比仍會(huì)較快上升。

紅塔證券宏觀團(tuán)隊(duì)李奇霖和孫永樂則表示，國際大宗商品上漲帶動(dòng)國內(nèi)原材料價(jià)格上漲是確定的，國內(nèi)“碳中和”政策下，粗鋼等限產(chǎn)，鋼材價(jià)格會(huì)有很大上漲空間。“往后看，PPI還有一定的上行空間，預(yù)計(jì)高點(diǎn)可能會(huì)在5、6月份。”

剪刀差繼續(xù)擴(kuò)大 下游企業(yè)利潤或受擠壓

3月PPI與CPI的剪刀差繼續(xù)擴(kuò)大，達(dá)到2017年的高點(diǎn)。中金分析認(rèn)為剪刀差擴(kuò)大表明上游的漲價(jià)導(dǎo)致下游企業(yè)利潤被大幅擠壓，因此4月8日的金穩(wěn)委會(huì)議提出，要保持物價(jià)基本穩(wěn)定，特別是關(guān)注大宗商品價(jià)格走勢。

對(duì)于PPI走強(qiáng)是否代表供需缺口超預(yù)期。中金表示，在國內(nèi)外疫情仍未消除的背景下，國際、國內(nèi)供需缺口仍然未修復(fù)到疫情前狀態(tài)，因此會(huì)導(dǎo)致國內(nèi)外的價(jià)差。近期全球疫情由于變異病毒有所反復(fù)，因此服務(wù)消費(fèi)的恢復(fù)和就業(yè)的修復(fù)還將較慢，拖累油價(jià)。國內(nèi)則已經(jīng)進(jìn)入復(fù)蘇的后段，受供需影響，國內(nèi)油價(jià)高于國外也是正常。其余的預(yù)測偏差可能來自中下游部分石化衍生產(chǎn)品的漲價(jià)較高。

在通脹方面，中金認(rèn)為通脹目前面臨上下游、國內(nèi)外的結(jié)構(gòu)分化，貨幣政策不會(huì)針對(duì)PPI收緊。隨著信用的逐步收緊，工業(yè)品價(jià)格會(huì)在2季度見頂，通脹壓力也將隨之回落。

政策影響或有限

國家發(fā)改委表示，從后期走勢看，我國統(tǒng)籌疫情防控和經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展取得重大成果，國內(nèi)產(chǎn)業(yè)循環(huán)、市場循環(huán)、供求循環(huán)在明顯加快，有利于物價(jià)平穩(wěn)運(yùn)行的因素不斷增多增強(qiáng)，預(yù)計(jì)今年CPI將呈現(xiàn)“前低后穩(wěn)”的走勢；預(yù)計(jì)全年P(guān)PI呈“兩頭低、中間高”的走勢，下半年將有所回落。”

在通脹對(duì)政策的影響方面，德國商業(yè)銀行亞洲高級(jí)經(jīng)濟(jì)學(xué)家周浩認(rèn)為貨幣政策全面收緊不太可能，更多還是結(jié)構(gòu)性的調(diào)整，尤其是對(duì)房地產(chǎn)市場的政策是比較清晰的。但基建領(lǐng)域會(huì)不會(huì)因此面臨壓力，目前來說比較不確定。

開源證券宏觀分析師趙偉則表示，在“調(diào)結(jié)構(gòu)”、“防風(fēng)險(xiǎn)”下，貨幣流動(dòng)性不具備趨勢性收緊的基礎(chǔ)。通脹預(yù)期升溫等，可能干擾交易行為，但不改利率債長端收益率下行趨勢。

免責(zé)聲明：信息網(wǎng)轉(zhuǎn)載此文目的在于傳遞更多信息，不代表本站的觀點(diǎn)和立場。文章內(nèi)容僅供參考，不構(gòu)成投資建議。如果您發(fā)現(xiàn)網(wǎng)站上有侵犯您的知識(shí)產(chǎn)權(quán)的作品，請(qǐng)與我們?nèi)〉寐?lián)系，我們會(huì)及時(shí)修改或刪除。

Tags：[db:TAG標(biāo)簽](1109189)

轉(zhuǎn)載請(qǐng)標(biāo)注：信息網(wǎng)——中國3月CPI、PP皆超預(yù)期，未來通脹怎么走？