4月份，銀行負(fù)債端壓力或正在增加。

4月16日，財(cái)政部、中國(guó)人民銀行開展了700億元國(guó)庫(kù)現(xiàn)金定存，期限為1個(gè)月，中標(biāo)利率升至3.0%，前次為2.95%。

國(guó)庫(kù)現(xiàn)金招標(biāo)利率以及與同業(yè)存單的利差都有所提升，或許反映了銀行吸收存款的壓力也較之前有了提升。此外，近期DR007利率也有所上行。分析人士指出，4月開始地方債的加快放量發(fā)行，或是利率攀升的主要原因。

上調(diào)5個(gè)基點(diǎn)，700億國(guó)庫(kù)現(xiàn)金定存中標(biāo)利率3.0%

所謂國(guó)庫(kù)現(xiàn)金定存，是指將國(guó)庫(kù)現(xiàn)金存放在商業(yè)銀行，商業(yè)銀行以國(guó)債或地方政府債券為質(zhì)押獲得存款并向財(cái)政部支付利息的交易行為。國(guó)庫(kù)現(xiàn)金定存屬于一般性存款，從國(guó)庫(kù)現(xiàn)金定存的中標(biāo)利率可以反映出商業(yè)銀行吸收存款的情況。

4月16日，央行官網(wǎng)公布了今年首期1個(gè)月期國(guó)庫(kù)現(xiàn)金定存招投標(biāo)結(jié)果。結(jié)果顯示，財(cái)政部、中國(guó)人民銀行于2021年4月16日以利率招標(biāo)方式進(jìn)行了2021年中央國(guó)庫(kù)現(xiàn)金管理商業(yè)銀行定期存款(一期)招投標(biāo)。財(cái)政部、央行開展了700億元國(guó)庫(kù)現(xiàn)金定存，期限為1個(gè)月，中標(biāo)利率升至3.0 %，比上一次中標(biāo)利率升高5個(gè)基點(diǎn)。此前，2020年11月27日，財(cái)政部、央行開展的期限為1個(gè)月500億元國(guó)庫(kù)現(xiàn)金定存，中標(biāo)利率升至2.95%。

從同業(yè)存單角度看，此次央行利率抬升5個(gè)BP也在情理之中。根據(jù)WIND數(shù)據(jù)，1個(gè)月期限的同業(yè)存單利率在4月15日為2.15%。則國(guó)庫(kù)現(xiàn)金定存中標(biāo)利率與上一日同期限AAA同業(yè)存單利差為80BP。國(guó)庫(kù)現(xiàn)金招標(biāo)利率和利差有較為大幅的提升，反映了銀行吸收存款的壓力也較之前有了提升。

此外，從DR007利率來(lái)看，由4月7日最低的1.9236%上行到4月16日的2.1933%，上行了26個(gè)基點(diǎn)。

地方債放量發(fā)行或?qū)е裸y行負(fù)債端壓力提升

分析人士指出，目前普遍預(yù)測(cè)，4月地方債將放量發(fā)行，或推升了銀行負(fù)債端壓力。

據(jù)財(cái)政部數(shù)據(jù)，截至3月末，各地已組織發(fā)行新增地方債364億元，發(fā)行再融資債券8587億元。對(duì)比去年地方債發(fā)行情況，今年新增地方債發(fā)行工作有所“遲到”，主要以償還舊債的再融資債券為主。不過(guò)，隨著地方新增地方債發(fā)行工作在3月末開啟，普遍觀點(diǎn)認(rèn)為，今年二季度將出現(xiàn)地方債發(fā)行高峰。

根據(jù)海通證券研究所統(tǒng)計(jì)，截至3月末，今年二季度計(jì)劃發(fā)行新增地方債規(guī)模已近8000億元。4月全國(guó)計(jì)劃發(fā)行新增地方債規(guī)模已達(dá)5082.6億元，5月全國(guó)計(jì)劃發(fā)行新增地方債規(guī)模5492.9億元，6月全國(guó)計(jì)劃發(fā)行新增地方債規(guī)模2660.1億元。

廣發(fā)證券研究所研報(bào)指出，3月M2增加40470億元，高于3月新增社融3.34萬(wàn)億元，與2月的情況較為類似。2月M2增加2.3萬(wàn)億元，新增社融1.7萬(wàn)億元。2-3月M2增量大于社融增量，與1月新增社融5.2萬(wàn)億元、M2增加2.6萬(wàn)億元形成較為鮮明的對(duì)比。后續(xù)繳稅、政府債發(fā)行，可能會(huì)使得社融增量大于M2增量，銀行負(fù)債端壓力邊際上升。

中泰固收分析師肖雨認(rèn)為，二季度利率繼續(xù)下行的空間和動(dòng)能有限，反而存在一定的回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)。近期央行召開信貸座談會(huì)，銀保監(jiān)會(huì)發(fā)文防止經(jīng)營(yíng)貸違規(guī)流入地產(chǎn)，均透露出結(jié)構(gòu)性緊信用的意圖。參考?xì)v史經(jīng)驗(yàn)，在實(shí)體融資需求旺盛背景下，加強(qiáng)金融監(jiān)管和違規(guī)處罰帶來(lái)的緊信用往往伴隨著貨幣條件邊際收緊、流動(dòng)性摩擦加大、非銀機(jī)構(gòu)資金可獲得性下降等現(xiàn)象。

肖雨推算，二季度政府債凈融資規(guī)模接近2萬(wàn)億，5月份達(dá)到峰值(超過(guò)8000億)。整體來(lái)看，如果央行MLF續(xù)作不積極，4月中旬起流動(dòng)性可能邊際收緊。

方正證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家顏色在近期表示，從央行在今年1月份的貨幣政策操作情況看，央行已開始關(guān)注廣義通脹問(wèn)題。廣義通脹預(yù)計(jì)包括四個(gè)維度，即CPI、PPI、房地產(chǎn)價(jià)格和金融資產(chǎn)價(jià)格。未來(lái)的政策走向還需密切關(guān)注4月底的中央政治局會(huì)議，若會(huì)議釋放出對(duì)房地產(chǎn)價(jià)格的擔(dān)心，認(rèn)為房?jī)r(jià)出現(xiàn)普漲或者經(jīng)濟(jì)形勢(shì)大好，那么貨幣政策或?qū)⑦m當(dāng)收緊。

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