（原標(biāo)題：連"貶"兩日！央行、外匯局接連出手，這一購匯高峰來臨，QDII額度加碼投放，有何深意？）

央行周一宣布上調(diào)外匯存款準(zhǔn)備金率后，人民幣升值預(yù)期快速“降溫”；同時，隨著年中境外上市中資企業(yè)分紅購匯高峰期的到來，市場也需警惕短期內(nèi)人民幣匯率貶值風(fēng)險的加大。

6月2日，在岸人民幣兌美元匯率16:30收報6.3872，較前一日貶值113個基點，連續(xù)兩天走貶，合計265個基點。當(dāng)天人民幣對美元中間價終結(jié)“六連升”，較上一交易日大幅貶值201點至6.3773。

同日，國家外匯管理局發(fā)布消息，近日向17家機構(gòu)發(fā)放QDII(合格境內(nèi)機構(gòu)投資者)額度合計103億美元。自去年三季度以來，QDII額度發(fā)放有所加快，本次發(fā)放已是兩年里的第七次發(fā)放，且此次額度較前六次明顯增加。有分析認為，此舉在推動境內(nèi)金融機構(gòu)有序開展境外投資業(yè)務(wù)，穩(wěn)步推進我國金融市場雙向開放的同時，此時進一步加大QDII額度也是有助于抑制人民幣單邊升值預(yù)期的配套政策。

另據(jù)市場人士反映，央行提高外匯存款準(zhǔn)備金率政策的影響仍在持續(xù)發(fā)酵，而且近日有境外上市企業(yè)大額分紅購匯。按往年經(jīng)驗，6月至8月是境外上市中資企業(yè)分紅購匯高峰期，預(yù)計今年總額可能高達700多億美元，這將成為最近一段時間推動人民幣貶值的重要因素。

QDII額度“加碼”投放有深意

央行本周一宣布的上調(diào)金融機構(gòu)外匯存款準(zhǔn)備金率2個百分點“威力”頗大。一方面，政策宣布后在岸、離岸人民幣兌美元匯率瞬時下跌；另一方面，截至目前，在岸人民幣兌美元連續(xù)兩天走貶。

中銀證券全球首席經(jīng)濟學(xué)家管濤近日表示，央行不會放任人民幣過快升值，必要時將果斷出手。央行不出手則已，出手必是重拳。以往央行調(diào)整人民幣存款準(zhǔn)備金率一般每次調(diào)整0.5個百分點，此次外匯存款準(zhǔn)備金率上調(diào)幅度為2個百分點，明顯超出以往人民幣存款準(zhǔn)備金率的調(diào)整幅度，力度較大，彰顯央行調(diào)控決心。

除了上調(diào)外匯存款準(zhǔn)備金率外，6月2日當(dāng)天，國家外匯管理局宣布加大QDII本輪額度發(fā)放規(guī)模。這是自去年三季度以來第七次發(fā)放QDII額度，此次發(fā)放的103億美元QDII額度相較于前六次均明顯增加。

數(shù)據(jù)顯示，去年9月至今年5月，外匯局先后批準(zhǔn)六輪QDII額度，共向89家機構(gòu)發(fā)放QDII額度330.36億美元。具體看，2020年9月發(fā)放33.6億美元，11月初發(fā)放50.6億美元，11月末發(fā)放42.96億美元；2021年1月發(fā)放90.2億美元，3月發(fā)放88.5億美元，5月發(fā)放24.5億美元。

QDII額度常態(tài)化發(fā)放除了是我國穩(wěn)步推進金融市場雙向開放的既定安排外，此次“加碼”投放額度也被有觀點看作是有助于抑制人民幣單邊升值預(yù)期的配套政策。

中信證券研究所副所長明明表示，應(yīng)對人民幣過快升值，央行工具箱豐富，上調(diào)外匯存款準(zhǔn)備金率也只是初試牛刀。從央行應(yīng)對多次人民幣快速升值的歷史看，啟動逆周期因子、調(diào)整遠期售匯業(yè)務(wù)的外匯風(fēng)險準(zhǔn)備金率、調(diào)節(jié)境內(nèi)企業(yè)境外投資放款宏觀審慎調(diào)節(jié)系數(shù)、加大QDII審批額度、鼓勵對外直接投資、放寬居民個人購匯限制、用外匯繳存人民幣存款準(zhǔn)備金等手段和工具都曾被使用。

中銀證券全球首席經(jīng)濟學(xué)家管濤對此表示，加快QDII額度發(fā)放，有助于構(gòu)建金融雙向開放新格局，也有利于疏導(dǎo)境內(nèi)主體多樣化境外資產(chǎn)配置需求，為境內(nèi)金融機構(gòu)提升境外投資能力提供機會。這體現(xiàn)了相關(guān)部門圍繞保持人民幣匯率在合理均衡水平上基本穩(wěn)定的目標(biāo)，采取增加匯率彈性、有序擴大金融市場雙向開放的外匯政策組合拳思路。

管濤預(yù)計，接下來圍繞資本項目和金融市場高水平開放，尤其是股票、債券、外匯市場開放等，落實跨境資本流動均衡管理，央行外匯局仍有會一系列新的舉措。所以，市場不必糾結(jié)匯率問題，更不要去賭人民幣單邊升值或貶值。借用前不久央行官員話“不要賭人民幣匯率單邊升值或貶值，久賭必輸”。

警惕人民幣匯率貶值風(fēng)險

值得注意的是，人民幣匯率除了近兩日走貶外，隨著即將進入歷年來境外上市中資企業(yè)分紅購匯的高峰期，有分析認為，隨著購匯需求的階段性加大，未來一段時間內(nèi)需警惕人民幣匯率的貶值風(fēng)險加大。

興業(yè)銀行首席經(jīng)濟學(xué)家魯政委就表示，6、7月份是傳統(tǒng)分紅購匯高峰期，中資港股上市企業(yè)將天量購匯。從已公布的分紅計劃看，2021年中資港股企業(yè)分紅購匯規(guī)模預(yù)計高達700億美元，絕大部分集中在6至8月。從以往歷史情況看，集中分紅購匯會增大人民幣匯率貶值的壓力。

“比如，即便是2011年人民幣匯率面臨單邊升值預(yù)期，6-7月份也出現(xiàn)了階段性貶值壓力，這主要與中資企業(yè)集中分紅購匯有關(guān)。再比如，2016年我國面臨一定的資本流出壓力，6-7月份人民幣匯率貶值幅度也更大一些。”魯政委稱，鑒于近期官方表明態(tài)度后未來貶值的可能性上升，企業(yè)購匯的節(jié)奏也很可能會前移。

魯政委認為，受近期央行上調(diào)外匯存款準(zhǔn)備金率等多因素疊加，需警惕人民幣匯率貶值風(fēng)險。央行時隔14年再度啟用外匯存款準(zhǔn)備金工具，且一次性上調(diào)2個百分點，6月15日前后銀行需交存約200億美元，對外匯市場流動性短期產(chǎn)生重大影響。再考慮到分紅購匯因素疊加，不排除人民幣匯率出現(xiàn)階段性貶值。

嘉盛集團資深分析師 Tony Sycamore表示，多數(shù)機構(gòu)目前似乎仍對人民幣匯率持建設(shè)性看法，但未來波動會加劇，短期風(fēng)險包括：外匯風(fēng)險溢價收窄、北上資金流入可能會放緩、即將到來的負面季節(jié)性效應(yīng)(中資企業(yè)海外上市分紅派息)和中國央行對人民幣單邊升值的容忍度下降等。

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