（原標(biāo)題：評論丨關(guān)注工業(yè)價格上漲對經(jīng)濟復(fù)蘇帶來的影響）

劉學(xué)智（交通銀行金融研究中心）

5月17日，國家統(tǒng)計局公布了4月份經(jīng)濟運行主要數(shù)據(jù)。生產(chǎn)需求持續(xù)增長，就業(yè)物價總體穩(wěn)定，我國經(jīng)濟保持疫后復(fù)蘇態(tài)勢。要重點關(guān)注工業(yè)初級產(chǎn)品價格大幅上漲帶來生產(chǎn)成本上升，并且謹(jǐn)防價格上漲勢頭從生產(chǎn)端向消費端傳導(dǎo)，進而影響經(jīng)濟復(fù)蘇進程。

工業(yè)生產(chǎn)保持?jǐn)U張。4月份全國工業(yè)增加值同比增長9.8%，受基數(shù)上升的影響，增速比上個月明顯下降。近兩年的4月份工業(yè)增加值平均增長6.8%，比3月份加快0.6個百分點，整體保持較好的擴張勢頭。裝備制造業(yè)、高技術(shù)制造業(yè)增加值增長快速，增速分別為13.1%、12.7%，顯著快于整體工業(yè)增加值增速，表明工業(yè)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)持續(xù)升級。新能源汽車、工業(yè)機器人、集成電路、微型計算機設(shè)備增長快速，近兩年的平均增速都接近20%。

服務(wù)業(yè)生產(chǎn)穩(wěn)中略緩。4月份全國服務(wù)業(yè)生產(chǎn)指數(shù)同比增長18.2%，近兩年平均增長6.2%，實現(xiàn)了中高速增長。但是近兩年平均增速比3月份下降0.6個百分點，也就是剔除基數(shù)影響的服務(wù)業(yè)生產(chǎn)指數(shù)增速下降，意味著服務(wù)業(yè)復(fù)蘇勢頭有所減弱。積極現(xiàn)象是部分前期受疫情影響較大的服務(wù)行業(yè)快速恢復(fù)，特別是鐵路運輸、航空運輸大幅增長。從供給端來看，疫情好轉(zhuǎn)以來工業(yè)生產(chǎn)已經(jīng)率先復(fù)蘇，未來服務(wù)業(yè)運行情況將決定今年經(jīng)濟增長狀況。

投資需求小幅增長。1-4月份全國固定資產(chǎn)投資增長19.9%，剔除基數(shù)影響以外，近兩年平均增速為3.9%，實現(xiàn)小幅增長，增速比1-3月份提升1個百分點。1-4月份房地產(chǎn)開發(fā)投資增長21.6%，近兩年平均增速為8.4%，是三大類投資中增長最快的一項，顯示房地產(chǎn)市場具備韌性。剔除基數(shù)影響的基建投資增速略有加快，但增速較低。隨著“十四五”開局建設(shè)項目落實，未來基建投資增速有望逐漸加快。剔除基數(shù)因素以外的近兩年制造業(yè)投資平均增速僅為-0.4%，仍然負增長，表明制造業(yè)投資還未恢復(fù)。預(yù)計未來制造業(yè)投資將逐漸改善，但生產(chǎn)成本上升可能對制造業(yè)投資預(yù)期帶來影響。

消費需求環(huán)比偏弱。4月份消費同比增長17.7%，近兩年平均增長4.3%。剔除基數(shù)波動的影響，近兩年4月份消費平均增速比3月份下降了2個百分點，表明消費增長勢頭環(huán)比減弱。當(dāng)前消費仍低于疫情之前水平，恢復(fù)進度弱于工業(yè)，恢復(fù)程度也弱于投資。不過，積極現(xiàn)象是前期受疫情影響較重的領(lǐng)域已經(jīng)快速復(fù)蘇，住宿、餐飲、通訊器材、文化體育娛樂等消費增長較快。從需求端來看，消費仍然處于恢復(fù)階段，未來消費恢復(fù)程度將決定今年經(jīng)濟增長狀況。

4月份PPI同比上漲6.8%，漲幅創(chuàng)下了三年半以來的新高，預(yù)計未來幾個月PPI漲幅還將進一步擴大。4月份工業(yè)生產(chǎn)者購進價格同比上漲9%，漲幅比上個月大幅上升3.8個百分點。工業(yè)供需兩端價格都顯著上漲，主要有三方面原因。

一是前期全球工業(yè)初級產(chǎn)品價格上漲傳導(dǎo)到我國生產(chǎn)端。去年下半年以來，全球大宗商品價格和工業(yè)原材料價格就持續(xù)大幅上漲。在半年左右的時滯之后傳導(dǎo)到我國工業(yè)生產(chǎn)領(lǐng)域，今年初以來我國PPI持續(xù)快速上漲。

二是供需結(jié)構(gòu)失衡導(dǎo)致價格上漲。全球經(jīng)濟逐漸恢復(fù)帶動需求上升，然而主要資源出口國仍然受疫情影響，導(dǎo)致初級資源能源產(chǎn)品供求關(guān)系趨緊，加重了未來工業(yè)價格進一步上漲的預(yù)期。

三是流動性推動價格上漲。為了應(yīng)對疫情沖擊，主要發(fā)達國家實施了寬松貨幣政策，導(dǎo)致全球通脹預(yù)期上升，重點體現(xiàn)在工業(yè)價格上漲。

一方面，我國是全球最大的制造業(yè)國家，原油、鐵礦砂、橡膠、銅、鋁等初級產(chǎn)品價格上漲必將提高我國制造企業(yè)的生產(chǎn)成本。未來幾個月PPI仍可能繼續(xù)上升，預(yù)計同比漲幅很快就會突破8%，有的工業(yè)細分行業(yè)的原材料價格可能翻倍上漲。原本利潤率就很薄的制造業(yè)是否能夠承擔(dān)如此大幅的成本上升，需要引起高度重視。為此，針對制造業(yè)的支持政策只能增加，不能減少。

另一方面，需要關(guān)注工業(yè)產(chǎn)品價格上漲向終端消費端傳導(dǎo)，最終抬升城鄉(xiāng)居民生活成本。從當(dāng)前的物價走勢來看，PPI上漲還未明顯傳導(dǎo)到CPI，不過已經(jīng)有抬升終端消費價格的跡象了。實際上，有不少消費品已經(jīng)受價格上漲的影響較為明顯。比如車用燃油價格受原油的影響很敏感，同比漲幅已經(jīng)達到19.4%，為近兩年半最大漲幅，預(yù)計未來幾個月還會顯著上升。年初以來很多白色家電行業(yè)持續(xù)上調(diào)零售價格，電冰箱、洗衣機、電視機等家電消費品價格出現(xiàn)顯著上漲。

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