（原標(biāo)題：經(jīng)觀月度觀察|經(jīng)濟(jì)穩(wěn)中有進(jìn)，財政政策持續(xù)發(fā)力）

經(jīng)濟(jì)觀察網(wǎng) 記者 李曉丹 實習(xí)記者 黃敏 姚榕琰經(jīng)濟(jì)運行保持穩(wěn)中有進(jìn)的同時能夠有效應(yīng)對風(fēng)險挑戰(zhàn)，需要宏觀政策更好地配合，尤其是財政政策持續(xù)發(fā)力。

宏觀數(shù)據(jù)顯示，2024年7月CPI同比與上月相比有所上升，為0.5%；PPI保持在0.7%；制造業(yè)PMI由50.5%回落至49.4%；固定資產(chǎn)投資累計同比回落0.2%，值為3.6%；新增人民幣貸款2600億元，較上月減少18700億元；M2增速走高0.1個百分點，值為6.3%。

由《經(jīng)濟(jì)觀察報》發(fā)起的“經(jīng)濟(jì)觀察報月度觀察”，每月發(fā)布一次。本次共有13家機(jī)構(gòu)參與月度宏觀數(shù)據(jù)預(yù)測。

CPI：食品行業(yè)價格改善明顯

CPI公布值（同比）：0.5%

前值：0.2%

CPI預(yù)測值（同比）：0.3%

江南農(nóng)商行宏觀利率研究員卞獻(xiàn)萍點評：7月CPI中食品行業(yè)價格改善明顯，環(huán)比與同比均由負(fù)轉(zhuǎn)正。7月食品CPI環(huán)比1.2%（前值-0.6%），同比0%（前值-2.1%）。具體來看，價格環(huán)比上漲的行業(yè)包括，豬肉、鮮菜、蛋類、酒類行業(yè)。其中，生豬產(chǎn)能去化效應(yīng)逐步顯現(xiàn)，豬肉價格在6月反季節(jié)性大幅上行，7月繼續(xù)溫和上漲。7月豬肉價格環(huán)比漲2%，同比漲幅擴(kuò)大至20.4%，較6月回升2.3個百分點，影響CPI環(huán)比上漲約0.03個百分點。

7月非食品價格環(huán)比也由負(fù)轉(zhuǎn)正，因去年高基數(shù)同比略有回落。7月非食品價格環(huán)比0.4%（前值-0.2%），同比0.7%（前值0.8%）。家用電器、交通工具用燃料、旅游環(huán)比由負(fù)轉(zhuǎn)正，交通工具價格環(huán)比繼續(xù)下跌。價格環(huán)比下跌項主要為交通工具，交通工具類CPI連續(xù)5個月處于環(huán)比負(fù)增長狀態(tài)，一方面得益于汽車的技術(shù)進(jìn)步，另一方面是產(chǎn)業(yè)競爭激烈，價格內(nèi)卷化的結(jié)果。7月交通工具價格環(huán)比-0.6%（前值-1%），盡管仍低于往年同期水平，但降幅略有縮窄。

PPI：工業(yè)品總需求偏弱

PPI公布值（同比）：-0.8%

前值：-0.8%

PPI預(yù)測值（同比）：-0.8%

北京大學(xué)國民經(jīng)濟(jì)研究中心主任蘇劍點評：7月PPI同比下跌0.8%，環(huán)比下跌0.2%，均與前月持平，主要受基數(shù)效應(yīng)影響。受基數(shù)效應(yīng)影響，生產(chǎn)資料價格增速繼續(xù)收窄，其中去年價格變動的翹尾影響為0.1個百分點；新漲價影響約為-0.9個百分點；受中下游工業(yè)需求不足影響，生活資料價格同比下跌1.0%，跌幅較前月擴(kuò)大0.2個百分點，其中食品、衣著價格同比下降最為明顯，受中下游工業(yè)需求不足影響，生活資料價格同比下跌1.0%，跌幅較前月擴(kuò)大0.2個百分點，其中食品、衣著價格同比下降最為明顯。7月全球經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險增加，總需求收縮，疊加房地產(chǎn)市場恢復(fù)緩慢，工業(yè)品總需求弱于供給是PPI持續(xù)低位徘徊的主要原因。

PMI：政策加碼以扭轉(zhuǎn)經(jīng)營預(yù)期

PMI公布值（同比）：49.4%

前值：50.5%

PMI預(yù)測值（同比）：49.5%

財信證券分析師葉彬點評：7 月中國制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)（PMI）較上月略降 0.1 個百分點，制造業(yè)景氣度有所回落，但基本保持穩(wěn)定。從企業(yè)規(guī)模來看，大型企業(yè)的PMI 為 50.5%，比上月上升了 0.4 個百分點，而中型企業(yè)和小型企業(yè) PMI 分別為 49.4%和46.7%，均低于臨界點，中小型企業(yè)的復(fù)蘇基礎(chǔ)仍需加強(qiáng)。

在分類指數(shù)方面，生產(chǎn)指數(shù)為 50.1%，略低于上月，但仍然高于臨界點，制造業(yè)生產(chǎn)保持小幅擴(kuò)張。新訂單指數(shù)為49.3%，較上月下降0.2個百分點，表明市場需求有所減弱。原材料庫存指數(shù)和從業(yè)人員指數(shù)有所回升，而供應(yīng)商配送時間指數(shù)則有所下降。在服務(wù)業(yè)中，與居民出行和消費相關(guān)的行業(yè)如鐵路運輸、航空運輸、郵政和文化體育娛樂等行業(yè)的商務(wù)活動指數(shù)位于較高景氣區(qū)間，而零售、資本市場服務(wù)、房地產(chǎn)等行業(yè)的商務(wù)活動指數(shù)則低于臨界點。隨著出口動能有邊際走弱跡象，地產(chǎn)方面也暫時未見明顯企穩(wěn)回升趨勢，以及潛在極端天氣影響開工，預(yù)計8月PMI延續(xù)低迷，期待刺激政策進(jìn)一步加碼落地，以扭轉(zhuǎn)經(jīng)營預(yù)期。

固投：基建投資表現(xiàn)亮眼

固投公布值（同比）：3.6%

前值：3.8%

固投預(yù)測值（同比）：3.8%

國元證券研究所所長助理、總量研究負(fù)責(zé)人楊為敩點評：7月固投累計同比增長3.6%，較前值回落0.3個百分點，自今年4月起連續(xù)第4個月增速回落。具體來看，基建投資表現(xiàn)亮眼，累計同比增速8.14%，較前值提升0.44個百分點，這與政府信用的擴(kuò)張有關(guān)，從今年的地方專項債發(fā)行目標(biāo)及赤字率目標(biāo)來看，今年的整體基調(diào)還是推動政府信用的穩(wěn)定。

制造業(yè)投資累計同比增速延續(xù)回落，其中，計算機(jī)通信和電子設(shè)備、電氣機(jī)械器材、汽車制造等行業(yè)增速回落，石油煤炭及其他燃料加工、化學(xué)原料及制品、金屬冶煉及壓延加工等行業(yè)增速上升；期待后續(xù)設(shè)備更新政策的進(jìn)一步落地。7月地產(chǎn)投資累計同比增速較前值回落0.1個百分點，從新開工數(shù)據(jù)來看，預(yù)計后續(xù)地產(chǎn)投資的向上動能有限，關(guān)注商品房收儲的政策進(jìn)展。

信貸：“擠水分”疊加季節(jié)性因素

新增信貸公布值（同比）：2600億元

前值：21300億元

新增信貸預(yù)測值（同比）：6105億元

重陽投資合伙人、戰(zhàn)略研究部主管寇志偉點評：7月新增社融0.77萬億元，同比多增0.23萬億元。其中，政府融資同比多增0.28萬億元，居民和非金融企業(yè)融資同比略少增。今年以來，金融數(shù)據(jù)持續(xù)受到“擠水分”等因素的影響，而且7月是傳統(tǒng)的信貸“小月”，季節(jié)性因素明顯。但是，7月金融數(shù)據(jù)傳遞出的經(jīng)濟(jì)信號仍然不容忽視。7月金融機(jī)構(gòu)對實體經(jīng)濟(jì)發(fā)放的人民幣貸款自2005年7月以來首次轉(zhuǎn)負(fù)，新增-767億元。其中，居民部門新增貸款-2100億元，非金融企業(yè)新增貸款1300億元。在1300億元的企業(yè)貸款中，有5586億元是票據(jù)貼現(xiàn)融資，比過去五年同期的平均增量多出約2500億元?？鄢睋?jù)沖量因素后，7月的非金融企業(yè)貸款也是負(fù)增長。2022年以來增長持續(xù)較快的企業(yè)中長期貸款今年以來同比也持續(xù)少增，7月1300億元的增量創(chuàng)下2016年以來的同期最低值。從更大的視角來看，7月金融數(shù)據(jù)與二季度以來消費等經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)是一致的，反映出的信息是居民和企業(yè)謹(jǐn)慎借貸、縮減開支以償還貸款或增加儲蓄。這種情況下，現(xiàn)有的支持設(shè)備更新和消費品以舊換新政策可能處于有力卻使不出的狀態(tài)。

在貨幣政策方面，需要借助海外央行貨幣政策轉(zhuǎn)向的時間窗口更大幅度降息，刺激增量信貸需求的同時，緩解存量債務(wù)的付息壓力。更重要的是，財政政策需要增加支出，特別是進(jìn)一步支持居民終端消費需求。只有財政政策的強(qiáng)勢發(fā)力，彌補(bǔ)短期需求缺口，才能扭轉(zhuǎn)居民和企業(yè)的悲觀預(yù)期，穩(wěn)定當(dāng)前的宏觀經(jīng)濟(jì)。

M2：項目資金將逐漸流向企業(yè)

M2公布值（同比）：6.3%

前值：6.2%

M2預(yù)測值（同比）：6.5%

民生證券研究院首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家陶川點評：7月M2同比錄得6.3%，較上月小幅回升0.1個百分點，M1同比繼續(xù)下探至-6.6%，貨幣增速或已見底。不過往后看，整改存款補(bǔ)息的影響預(yù)計逐漸消退，央行在二季度貨幣政策報告中提到“截至6月末，21家全國性銀行整改進(jìn)度已超九成”，M1增量或?qū)⒒謴?fù)季節(jié)性水平；另外，三季度財政節(jié)奏或?qū)⒓涌欤椖抠Y金將逐漸流向企業(yè)，支撐M1及M2同比增速回升。

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