（原標(biāo)題：定價(jià)偏低，申購冷談，攜程港股二次上市遇冷）

一度活在傳言中的攜程回港二次上市，終于靴子落地。

不過，最新消息顯示，攜程回港的上市指導(dǎo)價(jià)或比前市場預(yù)計(jì)的333港元/股更低，至268港元。

在打新階段，攜程與彼時(shí)快手、百度以及嗶哩嗶哩的火熱認(rèn)購形成強(qiáng)烈反差，超購約4.96倍的成績成回港上市13家中概股中表現(xiàn)最差的一支。

業(yè)務(wù)模式幾乎都已確定，新故事難講，還要面對美團(tuán)的“乘勝追擊"，時(shí)年22歲的攜程給投資者留下了“尚能飯否”的疑問。

打新遇冷

據(jù)路透社旗下媒體IFR 4月13日消息，攜程香港上市價(jià)格指引在每股268港元，籌資84.7億港元。

據(jù)此前消息，參考攜程在美國納斯達(dá)克上市的存托股票（ADS）的價(jià)格，攜程此次在香港上市公開發(fā)售的最高發(fā)行價(jià)為333港元/股，首發(fā)募資預(yù)計(jì)為105億港元。

此次攜程所募集資金將主要用于拓展一站式旅行服務(wù)、鞏固攜程行業(yè)領(lǐng)先地位以及一般公司用途三個方面。

為了得到滿意的開局，在打新的時(shí)間點(diǎn)上攜程有意選擇錯峰，以求避開投資者因打新其他巨頭而導(dǎo)致的資金缺乏。

4月6日，攜程回港二次IPO通過港交所聆訊。4月8日，攜程就正式招股打新，成為近期通過聆訊后最快開啟招股的港股上市公司，當(dāng)前正值港股巨頭IPO空檔期。

可即便如此，現(xiàn)實(shí)還是給了這家在線旅行平臺龍頭一記沉重的打擊。

4月12日， 綜合券商數(shù)據(jù)，攜程最新錄得43.98億港元孖展，相當(dāng)于超購約4.96倍，與彼時(shí)快手、百度以及嗶哩嗶哩等的火熱認(rèn)購形成強(qiáng)烈反差。

2021年1月，快手科技赴港交所招股，當(dāng)天的孖展總額達(dá)2839億港元，超購達(dá)269倍；百度3月開始招股，首日孖展340億港元，超購達(dá)23.25倍；稍后，嗶哩嗶哩啟動招股，半個交易日的超購也達(dá)到了5倍。

自2018年港交所修改上市制度以來，已有13只中概股保留美股上市地位同時(shí)通過在港股二次上市方式實(shí)現(xiàn)回歸，其中絕大多數(shù)都備受追捧。

對于攜程的打新遇冷，一位港股打新的基金人士曾表示：

“核心業(yè)務(wù)不穩(wěn)，持續(xù)遭受沖擊，甫一回港上市公開籌措認(rèn)購資金，又遭遇投資者冷待，攜程上市后市場表現(xiàn)堪憂”。

都是老的錯？

同樣是互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，為什么攜程遭受了差別待遇？

眾所周知，“講故事”已經(jīng)成為一個互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)支撐估值的一個重要手段。而1999年成立，2003年就在美國上市的攜程在投資者眼中可能已毫無新意。

目前，攜程的業(yè)務(wù)模式幾乎都已確定， 其主要業(yè)務(wù)包括酒店預(yù)訂（占比38.94%）、交通票務(wù)（39.02%）、背包旅游（6.78%）、商旅旅行（4.79%）等。

面對瓶頸，攜程也在尋找新的發(fā)力點(diǎn)，努力減緩下滑的業(yè)績。比如2020年全年，攜程通過在線直播平臺推出超過60000種產(chǎn)品，攜程直播+特賣頻道實(shí)現(xiàn)商品交易總額超過50億元。

另外，除了新故事難講，攜程還要面對來自美團(tuán)的威脅。

2020年第二季度，美團(tuán)的到店、酒店及旅游業(yè)務(wù)營收超越攜程，隨后其優(yōu)勢越拉越大。

從2020年財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來看，美團(tuán)點(diǎn)評在“到店、酒店及旅游”的總收入為213億元，而攜程總收入為183億元。

也有分析人士表示，美團(tuán)的數(shù)據(jù)不僅僅是旅游板塊，還包含了到店業(yè)務(wù)，因此兩者未必可比。

不過，即便如此，在新冠疫情沖擊下，在所屬行業(yè)中，攜程變成了頭號輸家。

2020年，攜程的交易總額、營收、利潤均下滑。根據(jù)招股文件，攜程2020年183億元的總收入較2019年的357億元同比減少49%， 32.47億元的凈虧損相較于2019年70億凈利潤同比下滑146%。

美團(tuán)表示，2020年受疫情影響最大的“到店、酒店及旅游業(yè)務(wù)”的恢復(fù)逐步步入正軌，但尚未完全回復(fù)到正常水平，收入同比減少4.6%至2020年的213億元。經(jīng)營利潤率則由37.7%升至38.5%。

機(jī)構(gòu)看法

對于攜程后市，投資者選擇了用腳投票，作為專業(yè)投資機(jī)構(gòu)的券商投行，同樣對于攜程的二次上市后走勢并不看好。

國泰君安研報(bào)重申“減持”評級，預(yù)計(jì)新冠疫情在國內(nèi)已經(jīng)得到控制，國內(nèi)旅游市場將持續(xù)復(fù)蘇，但中國大陸以外地區(qū)，預(yù)計(jì)在2021年剩余時(shí)間里，旅行限制和跨境旅游禁令將持續(xù)。攜程在中國大陸以外地區(qū)有重要業(yè)務(wù)，預(yù)計(jì)將繼續(xù)拖累今年的盈利能力。

致富集團(tuán)研究部對攜程的推薦度也只打出了3星（滿分5星），其研報(bào)認(rèn)為，自2020年1月以來，客戶大量取消和提出退款請求，且國際、國內(nèi)旅行及住宿新訂單有所減少，國內(nèi)交通運(yùn)輸和國際機(jī)票供應(yīng)亦大幅下降。攜程2020年凈虧損33億元，盡管已采用成本控制措施應(yīng)對疫情，但日后經(jīng)營開支仍可能增加，影響業(yè)績。

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