（原標(biāo)題：達(dá)利凱普上市：豐年資本控股，開(kāi)盤(pán)漲超200%）

2023年最后一個(gè)工作日，年度最后一個(gè)IPO上了。

今日（12月29日），大連達(dá)利凱普科技股份公司（簡(jiǎn)稱(chēng)“達(dá)利凱普”）正式在A股上市。此次IPO，達(dá)利凱普發(fā)行價(jià)8.9元/股，開(kāi)盤(pán)大漲超200%，盤(pán)中市值一度超120億元。

坐落于遼寧省大連市，達(dá)利凱普成立于2011年，是一家高端電子元器件企業(yè)，罕見(jiàn)的是背后控股股東是知名產(chǎn)業(yè)投資機(jī)構(gòu)豐年資本，持股比例高達(dá)47.26%。早在2017年，豐年資本就對(duì)達(dá)利凱普進(jìn)行了控股投資，多年來(lái)通過(guò)一系列深度賦能，使這家昔日傳統(tǒng)東北企業(yè)如今崛起為全國(guó)第一、全球第五的龍頭企業(yè)。

放眼業(yè)內(nèi)，達(dá)利凱普是極少數(shù)由投資機(jī)構(gòu)控股、并能實(shí)現(xiàn)A股IPO的企業(yè)。除了達(dá)利凱普，豐年資本作為重要投資方的達(dá)夢(mèng)數(shù)據(jù)近日已獲證監(jiān)會(huì)注冊(cè)批復(fù)，此外矽電股份、佳宏新材已成功過(guò)會(huì)……這支硬科技隊(duì)伍正迎來(lái)一個(gè)個(gè)IPO。

罕見(jiàn)VC控股案例

今天，這家東北企業(yè)IPO了

為何達(dá)利凱普能夠敲開(kāi)A股的大門(mén)？

根據(jù)招股書(shū)，達(dá)利凱普是一家高端電子元器件企業(yè)，主要從事以射頻微波MLCC為主的電容器技術(shù)研發(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售。

這里簡(jiǎn)單說(shuō)明，MLCC是指多層片式瓷介電容器，是世界上用量最大、發(fā)展最快的片式元件之一，因?yàn)閼?yīng)用領(lǐng)域十分廣泛而被稱(chēng)作“電子工業(yè)的大米”。

達(dá)利凱普主營(yíng)的射頻微波MLCC，廣泛應(yīng)用于移動(dòng)通信、醫(yī)療設(shè)備、軌道交通、半導(dǎo)體射頻電源及激光設(shè)備和國(guó)防科技等行業(yè)。簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)，射頻微波MLCC是模擬器和數(shù)字電路的基礎(chǔ)，被業(yè)界譽(yù)為“制造之芯”。

個(gè)頭雖小，卻有著復(fù)雜工藝多年來(lái)，達(dá)利凱普就是在攻克該電容器在生產(chǎn)制造技術(shù)上的難題。那么，小小的電子元器件是如何撐起一個(gè)IPO的？

從達(dá)利凱普的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)可見(jiàn)一二：根據(jù)招股書(shū)，2020年-2022年三年間，達(dá)利凱普的營(yíng)收分別為2.1億元、3.5億元、4.7億元，對(duì)應(yīng)凈利潤(rùn)分別為0.7億元、0.99億元、1.69億元。

放眼全球，國(guó)內(nèi)企業(yè)所占MLCC市場(chǎng)份額并不算大。招股書(shū)提到，2022年，全球MLCC市場(chǎng)規(guī)模約1046億，其中射頻微波MLCC市場(chǎng)規(guī)模60.75億，而中國(guó)射頻微波MLCC市場(chǎng)規(guī)模為27.14億。如果以2022年4.77億的總營(yíng)收來(lái)計(jì)算，達(dá)利凱普約占全球市場(chǎng)的7.85%。

根據(jù)《2022年版中國(guó)MLCC市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)研究報(bào)告》，達(dá)利凱普市場(chǎng)占有率位列全球企業(yè)第5位、中國(guó)企業(yè)第1位，是為數(shù)不多的具有國(guó)際市場(chǎng)射頻微波MLCC產(chǎn)品供應(yīng)能力的中國(guó)企業(yè)之一。

海外收入占比較高，具有全球化競(jìng)爭(zhēng)力。根據(jù)招股書(shū)，近三年來(lái)達(dá)利凱普有近4成收入來(lái)自國(guó)外企業(yè)，連續(xù)多年都是美國(guó)優(yōu)儀半導(dǎo)體、通用電氣、美國(guó)安捷倫、荷蘭飛利浦醫(yī)療、瑞士Comet、德國(guó)西門(mén)子醫(yī)療、日本日立、東芝等世界知名公司的供應(yīng)商。

達(dá)利凱普背后，豐年資本身影浮現(xiàn)。招股書(shū)顯示，豐年資本合伙人趙豐為公司實(shí)際控制人，控股股東豐年資本通過(guò)豐年致鑫持股比例為47.26%。

2017年5月，豐年資本控股投資達(dá)利凱普，委派原豐年資本團(tuán)隊(duì)的劉溪筆下場(chǎng)接任董事長(zhǎng)一職，并在此基礎(chǔ)上按自身的理念和戰(zhàn)略規(guī)劃逐步重塑了整個(gè)管理團(tuán)隊(duì)和管理體系，擼起袖子下場(chǎng)做起了產(chǎn)業(yè)運(yùn)營(yíng)。通過(guò)6年的深耕，豐年資本帶領(lǐng)達(dá)利凱普從一個(gè)千萬(wàn)收入的東北企業(yè)成長(zhǎng)為具有全球化競(jìng)爭(zhēng)力的細(xì)分龍頭，并在這一細(xì)分領(lǐng)域成功的解決了我國(guó)的“卡脖子”問(wèn)題，突破了國(guó)外巨頭的壟斷，實(shí)現(xiàn)了社會(huì)效益和經(jīng)濟(jì)效益的“雙豐收”。

隨著成功上市，達(dá)利凱普成為極少數(shù)由投資機(jī)構(gòu)控股并實(shí)現(xiàn)A股IPO的公司之一，豐年資本也收獲了單筆數(shù)十億的回報(bào)。

從千萬(wàn)收入到全球化龍頭

一個(gè)本土控股賦能樣本

放眼全國(guó)，達(dá)利凱普是極少數(shù)由投資機(jī)構(gòu)控股、并實(shí)現(xiàn)A股IPO的企業(yè)之一，背后還有一段收入規(guī)模數(shù)倍增長(zhǎng)的故事。

在廣袤的東北工業(yè)大地上，達(dá)利凱普起初并不顯眼。時(shí)間回到2016年，盡管擁有技術(shù)特色，但達(dá)利凱普一直處在低調(diào)發(fā)展中，營(yíng)收幾千萬(wàn)，不溫不火，很長(zhǎng)時(shí)間里都鮮有投資人問(wèn)津。彼時(shí)，當(dāng)國(guó)內(nèi)投資圈同行還在流行投資移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)時(shí)，深入埋頭科技產(chǎn)業(yè)的豐年資本，早已經(jīng)把電子元器件作為核心研究賽道。

豐年資本有一套行之有效的打法深耕硬科技領(lǐng)域，投資細(xì)分行業(yè)龍頭，適度重倉(cāng)。豐年資本合伙人趙豐曾對(duì)投資界如此比喻：在細(xì)分賽道中挑出“好樹(shù)苗”，通過(guò)賦能快速陪跑企業(yè)發(fā)展直至壯大。

具體來(lái)說(shuō)，每次出手前，豐年資本都會(huì)系統(tǒng)梳理一份詳盡的產(chǎn)業(yè)圖譜，并針對(duì)自身優(yōu)勢(shì)特點(diǎn)和投資風(fēng)格給每個(gè)細(xì)分行業(yè)打分，層層聚焦，最后篩選出3-5家備選企業(yè)。對(duì)于目標(biāo)企業(yè)，豐年資本都有一個(gè)清晰的畫(huà)像：無(wú)所謂A、B、C輪的投資階段，但企業(yè)一定要處于產(chǎn)品和技術(shù)基本成熟的成長(zhǎng)拐點(diǎn)階段，并有希望成長(zhǎng)為世界級(jí)水平公司。

正是沿著這套邏輯，對(duì)電子元器件賽道經(jīng)過(guò)一番細(xì)致梳理后，豐年資本注意到了達(dá)利凱普。這是一個(gè)有著極強(qiáng)進(jìn)口替代屬性的領(lǐng)域，長(zhǎng)期以來(lái)，打造國(guó)產(chǎn)化高端電容器件迫在眉睫，而達(dá)利凱普是國(guó)內(nèi)少數(shù)可以掌握射頻微波MLCC自主研發(fā)、生產(chǎn)相關(guān)技術(shù)工藝的企業(yè)，豐年資本準(zhǔn)備出手。

根據(jù)過(guò)往經(jīng)驗(yàn)，擁有優(yōu)秀技術(shù)卻缺乏成熟管理體系的公司不在少數(shù)，特別是一門(mén)心思深耕于技術(shù)的團(tuán)隊(duì)往往欠缺這一點(diǎn)，從而限制了自身的快速成長(zhǎng)?；诖耍?017年，豐年資本決定對(duì)達(dá)利凱普進(jìn)行控股投資。

對(duì)多個(gè)項(xiàng)目進(jìn)行了獨(dú)家或主導(dǎo)投資，占據(jù)重要機(jī)構(gòu)投資人地位，這是豐年資本過(guò)去數(shù)年間留給創(chuàng)投圈的重要印象。而這一次，不同于以往的投資參股，豐年資本更進(jìn)一步，走向?qū)_(dá)利凱普的控股，擁有了對(duì)這家潛力公司“深度賦能”的話語(yǔ)權(quán)。

一系列管理賦能措施提上日程。投資界獲悉，豐年資本先是向達(dá)利凱普派駐了核心管理層，將組織架構(gòu)進(jìn)行了持續(xù)優(yōu)化和適度調(diào)整，又從外資巨頭為其引入了相關(guān)人才，搭建起了一個(gè)健全、合理、高效的組織架構(gòu)。同時(shí)，豐年資本給了達(dá)利凱普管理團(tuán)隊(duì)經(jīng)營(yíng)上完全的獨(dú)立性，在戰(zhàn)略方向、資源導(dǎo)入和管理賦能上深度助力。

多年的賦能經(jīng)驗(yàn)早已讓豐年資本看清一個(gè)現(xiàn)狀真正影響科技產(chǎn)業(yè)進(jìn)程的并不僅僅是技術(shù)本身，而現(xiàn)代化管理在其中扮演了重要的角色，技術(shù)是企業(yè)從0到1的根本，管理卻能給1后面加上幾個(gè)0。

因此，豐年資本著重為達(dá)利凱普導(dǎo)入精益化管理，提升產(chǎn)能，保障產(chǎn)品大批量交付，同時(shí)搭建全球銷(xiāo)售體系，實(shí)現(xiàn)收入快速增長(zhǎng)。在組織方式上進(jìn)行智能化升級(jí)，建立智能化調(diào)度指揮、制造執(zhí)行、質(zhì)量管控、設(shè)備資源管理、能源管理等業(yè)務(wù)智能化管理平臺(tái)。

這些最終體現(xiàn)在了業(yè)務(wù)上。據(jù)悉，豐年資本入主后達(dá)利凱普營(yíng)業(yè)收入、利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)大幅提升，2022年銷(xiāo)售收入4.8億，凈利潤(rùn)1.6億，相比收購(gòu)前增長(zhǎng)了7-8倍。目前達(dá)利凱普已經(jīng)在射頻MLCC領(lǐng)域位列全球第五，初步具備全球化競(jìng)爭(zhēng)能力。

5年時(shí)間，豐年資本將達(dá)利凱普從一個(gè)擁有技術(shù)特長(zhǎng)的東北傳統(tǒng)企業(yè)，改造成了一個(gè)現(xiàn)代化、具有全球競(jìng)爭(zhēng)力的科技細(xì)分龍頭。

控股投資開(kāi)始呈現(xiàn)“反哺”效應(yīng)。達(dá)利凱普成功登陸A股，離不開(kāi)豐年資本的深度賦能，更為重要的是，有了這樣一個(gè)真正放開(kāi)雙手、一頭扎進(jìn)企業(yè)發(fā)展第一線的案例，豐年資本的管理賦能能力又上了一個(gè)新臺(tái)階，為賦能其他被投企業(yè)更快更好地發(fā)展并形成世界級(jí)的競(jìng)爭(zhēng)力提供了難得的經(jīng)驗(yàn)。

“投資機(jī)構(gòu)應(yīng)該在科技產(chǎn)業(yè)中

發(fā)揮更大的作用”

“以往絕大多數(shù)投資機(jī)構(gòu)都更傾向于財(cái)務(wù)投資，哪怕是很多CVC也更多是簡(jiǎn)單的導(dǎo)入一些訂單，賺取投資收益。對(duì)企業(yè)和產(chǎn)業(yè)的助推，都還主要停留在比較淺的層面。而相比單一企業(yè)對(duì)單一產(chǎn)品和技術(shù)的精專(zhuān)，優(yōu)秀的投資機(jī)構(gòu)最大的優(yōu)勢(shì)是對(duì)經(jīng)營(yíng)管理和商業(yè)等企業(yè)通識(shí)性問(wèn)題理解的深度和強(qiáng)大的能力，同時(shí)由于視角更開(kāi)闊，在宏觀的認(rèn)知和資源的廣度上也有其獨(dú)特的優(yōu)勢(shì)?！痹诓稍L中，趙豐說(shuō)道。

他坦言，投資機(jī)構(gòu)應(yīng)該下更多的苦功夫打磨相關(guān)的核心能力，并將其有效輸出給需要的企業(yè)，從而推動(dòng)優(yōu)秀的科技企業(yè)更快更好的成長(zhǎng)，加速中國(guó)科技產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。在如今這個(gè)重要的戰(zhàn)略節(jié)點(diǎn)上，投資機(jī)構(gòu)應(yīng)該找好定位，練好內(nèi)功，在科技產(chǎn)業(yè)發(fā)展中發(fā)揮更大的作用。

去反觀豐年過(guò)去的工作，從2016年，豐年資本開(kāi)始深入研究科技企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理問(wèn)題，將“通過(guò)管理提升助推中國(guó)科技企業(yè)形成世界級(jí)的競(jìng)爭(zhēng)力”作為自身的一個(gè)重要課題和使命。從這個(gè)視角著手，豐年資本逐步組建了一個(gè)強(qiáng)大的管理賦能團(tuán)隊(duì)豐年經(jīng)營(yíng)管理中心（HMSC），并搭建了豐年經(jīng)營(yíng)管理體系（HMS），通過(guò)深入產(chǎn)業(yè)、深入管理一線的方式，來(lái)幫助中國(guó)科技企業(yè)提升經(jīng)營(yíng)管理能力。

為了打磨這一套方法體系，趙豐多次前往“全球工業(yè)并購(gòu)整合之王”丹納赫中國(guó)區(qū)總部拜訪，深入學(xué)習(xí)后者投資和管理雙輪驅(qū)動(dòng)策略，還從丹納赫、GE、博世、諾和諾德等國(guó)際制造業(yè)巨頭挖來(lái)了數(shù)名高管。

如今，這支由數(shù)位產(chǎn)業(yè)背景豐富高管組成的投后賦能團(tuán)隊(duì)，已經(jīng)成為豐年資本的特種部隊(duì)，常常幫助科技企業(yè)解決各種管理難題。投資界了解到，豐年資本HMSC團(tuán)隊(duì)的成員一年12個(gè)月幾乎天天泡在企業(yè)的工廠里，過(guò)著很多投資人不曾體會(huì)的“苦日子”。

這種精益管理賦能企業(yè)的辦法，已經(jīng)成為豐年資本的常態(tài)，跑通了最初最難的路，也為他們帶來(lái)了一些經(jīng)驗(yàn)方法的可復(fù)制性。

豐年資本的另一被投企業(yè)成立于2003年的矽電股份，在2021年時(shí)曾面臨突如其來(lái)的大批訂單，傳統(tǒng)的管理體系一時(shí)無(wú)法應(yīng)對(duì)。豐年資本立刻派出了產(chǎn)業(yè)賦能專(zhuān)家小組入駐工廠，深入生產(chǎn)一線，解決問(wèn)題并制定方案。

用了半年時(shí)間，豐年資本賦能后的矽電股份管理效率大幅提升。在人員、設(shè)備不增減的情況下，公司產(chǎn)能同比提升100%以上，空間甚至節(jié)省了50%。這些問(wèn)題的改善直接表現(xiàn)在公司業(yè)績(jī)上招股書(shū)顯示，2019年-2021年，矽電半導(dǎo)體營(yíng)收復(fù)合增長(zhǎng)率為106.82%。

如今，深度賦能開(kāi)始開(kāi)花結(jié)果。今年4月，深交所通過(guò)了矽電股份的IPO申請(qǐng)，豐年資本持股7.9%，是重要的機(jī)構(gòu)股東之一。

此外，就在12月，達(dá)夢(mèng)數(shù)據(jù)獲得注冊(cè)批復(fù)，即將在科創(chuàng)板上市。一旦成功上市，達(dá)夢(mèng)數(shù)據(jù)將成為國(guó)產(chǎn)數(shù)據(jù)庫(kù)第一股，而背后，豐年資本是主要的產(chǎn)業(yè)機(jī)構(gòu)投資人早在2019年，豐年資本就以5億左右的估值投資了達(dá)夢(mèng)數(shù)據(jù)，并陪伴達(dá)夢(mèng)實(shí)現(xiàn)了數(shù)倍的業(yè)務(wù)增長(zhǎng)，成為我國(guó)國(guó)產(chǎn)數(shù)據(jù)庫(kù)的絕對(duì)龍頭企業(yè)，如今這筆投資即將收獲數(shù)十倍的回報(bào)。

回過(guò)頭來(lái)看，作為一家投資機(jī)構(gòu)，卻能通過(guò)自己操盤(pán)，將一家?guī)浊f(wàn)收入的企業(yè)做成一家利潤(rùn)過(guò)億的A股上市公司，這種對(duì)于科技企業(yè)管理上的賦能能力十分罕見(jiàn)；能夠同時(shí)成為多家細(xì)分產(chǎn)業(yè)賽道龍頭企業(yè)的主要投資方，對(duì)投資企業(yè)進(jìn)行賦能管理，切實(shí)幫助企業(yè)發(fā)展的更快、更好，這樣的基因足以奠定一家投資機(jī)構(gòu)的產(chǎn)業(yè)地位。

這樣的實(shí)踐，呼應(yīng)了這個(gè)時(shí)代聚焦實(shí)業(yè)、鼓勵(lì)科技龍頭做大做強(qiáng)、走向全球的大趨勢(shì)，達(dá)利凱普就是其中一個(gè)最好的樣本。豐年的成功放在當(dāng)下產(chǎn)業(yè)投資時(shí)代的背景下，無(wú)疑更多了一份厚重的意味。

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