（原標(biāo)題：年底，我們降估值了）

“明星獨(dú)角獸已經(jīng)在降估值了?！?/p>

汪越任職于北京一家FA機(jī)構(gòu)，交流中他分享了最近服務(wù)的一個(gè)項(xiàng)目對(duì)方是一家來(lái)自華東的創(chuàng)業(yè)公司，去年獲得了數(shù)億元C輪融資，彼時(shí)估值已超過(guò)10億美元，成為新晉獨(dú)角獸。

“今年的日子都不太好過(guò)?！眱蓚€(gè)月前，公司一位聯(lián)合創(chuàng)始人找到汪越，尋求融資服務(wù)，主動(dòng)提出可以降一下估值?！笆崂砹四銈兘衲甑哪假Y報(bào)道，想看看哪些機(jī)構(gòu)余糧比較充足。”

此景此景，北京某VC機(jī)構(gòu)創(chuàng)始合伙人感嘆，回想幾年前市場(chǎng)很熱，很多投資決策非?？欤赡芤恢軆?nèi)要做完所有決策，不夠快就拿不到好案子，需要去搶?！耙郧按蠹谊P(guān)心的是有沒(méi)有下一筆錢(qián)，現(xiàn)在每投出一輪可能就是最后一筆錢(qián)。”

這一年，腰部融資少了

融資歷來(lái)是一級(jí)市場(chǎng)的晴雨表。

我們先看一組數(shù)據(jù)清科研究中心數(shù)據(jù)顯示，2023年前三季度我國(guó)股權(quán)投資市場(chǎng)共發(fā)生投資案例數(shù)6510起，同比下滑25.9%；披露投資金額5070.94億元人民幣，同比下滑31.8%。

從投資輪次來(lái)看，大家主要投向了早期：其中，A輪共發(fā)生投資案例數(shù)2039起，居于首位，占比達(dá)31.3%；天使輪以1061起案例數(shù)位列第2位，占比16.3%。從投資幣種來(lái)看，2023年前三季度人民幣投資主導(dǎo)地位日益增強(qiáng)，案例數(shù)占比超95%。

還值得警惕的是，今年一級(jí)市場(chǎng)中后期投資稍顯冷清。背后原因不難理解，諸多賽道的熱門(mén)項(xiàng)目估值太高，因此越往中后期投，大家出手愈加謹(jǐn)慎。用投資人的來(lái)說(shuō)“現(xiàn)在投得有多大方，后面算賬就有多難看?！?/p>

最近汪越獲悉，一家VR頭部獨(dú)角獸的業(yè)務(wù)已經(jīng)停擺，超百名員工被欠薪，并部分簽署了裁員協(xié)議。而難以相信的是，該公司在年初才宣布完成數(shù)億元的新一輪融資，投資方包括了某地方國(guó)資機(jī)構(gòu)。他打聽(tīng)到，正是因?yàn)樾乱惠喭顿Y款并未全部?jī)冬F(xiàn)，導(dǎo)致今年公司現(xiàn)金流持續(xù)緊張。

情況不止于此。最近兩年VC/PE搶著投的芯片、新能源獨(dú)角獸們，今年也放緩了節(jié)奏。

不久前，北京一家GPU芯片獨(dú)角獸完成新一輪融資，但并未提及融資額及估值。業(yè)內(nèi)流傳，此次融資額為數(shù)億元，與以往動(dòng)輒十億級(jí)相比，融資規(guī)模明顯收窄。更為戲劇性的是在融資披露時(shí)，公司也發(fā)布全員信，宣布啟動(dòng)人員優(yōu)化。

一家硬科技VC合伙人向投資界透露，他之前關(guān)注了一家位于中部某省的鋰電材料獨(dú)角獸，在創(chuàng)立初期的幾年中，幾乎保持了一年一輪的融資節(jié)奏，一眾VC/PE排隊(duì)登門(mén)，公司估值水漲船高。

“當(dāng)時(shí)我們根據(jù)盡調(diào)的情況來(lái)看，同行給的估值有些偏高，便沒(méi)有出手。”后來(lái)該企業(yè)在2021年年底完成了D輪融資后，再無(wú)融資動(dòng)態(tài)。直至上半年，上交所公布了他們IPO申報(bào)終止的消息。

這樣的案例并不罕見(jiàn)。研究機(jī)構(gòu)PitchBook報(bào)告顯示，全球有超過(guò)400家獨(dú)角獸公司，自2021年以來(lái)沒(méi)有籌集到新一輪資金，占獨(dú)角獸初創(chuàng)企業(yè)的三分之一。為此，有投資人提出一個(gè)觀點(diǎn)1/3獨(dú)角獸已死，只是秘不發(fā)喪。

年末最重要的一件事

全員找錢(qián)

絕大多數(shù)創(chuàng)業(yè)公司最重要的任務(wù)找錢(qián)。

“現(xiàn)在收到最多的招聘需求是融資總監(jiān)，動(dòng)輒百萬(wàn)年薪?！睂Ｗ⒂赩C/PE圈的獵頭Lisa打開(kāi)話匣子。從2023年初開(kāi)始，她發(fā)現(xiàn)創(chuàng)業(yè)公司找來(lái)的合作越來(lái)越多，梳理下來(lái)，主要是急聘融資負(fù)責(zé)人幫企業(yè)找融資。

“月薪10萬(wàn)起，非常急?！边@是Lsia最新尋找的一位候選人。委托客戶是一家較為知名的芯片創(chuàng)業(yè)公司，目前公司已有300多人，去年完成了國(guó)資領(lǐng)投的B+輪融資，投后估值20多億。這次崗位要求十分清晰：必須熟悉芯片行業(yè)或其相關(guān)上下游產(chǎn)業(yè)，有成功融資案例加分，有成功IPO經(jīng)驗(yàn)加分，理工專業(yè)強(qiáng)加分。

Lsia透露，她從FA和VC機(jī)構(gòu)物色候選人?！斑@是我今年負(fù)責(zé)的第二個(gè)case。上一家是華南某自動(dòng)駕駛公司，也是招聘融資總監(jiān)，薪資范圍是50K-80K，15薪?！盠isa記得，對(duì)方想要具有政府投資平臺(tái)背景或者央企背景的候選人?！耙鈭D很明顯，就是想爭(zhēng)取國(guó)資和產(chǎn)業(yè)資本?！?/p>

眼下國(guó)內(nèi)的錢(qián)不好拿，創(chuàng)業(yè)者也開(kāi)始將目光瞄向了中東土豪。今年以來(lái)，我們看到中東財(cái)團(tuán)不約而同地密集投向中國(guó)，其中新能源汽車(chē)最為熱鬧。

今年6月，蔚來(lái)與阿布扎比投資機(jī)構(gòu)CYVN Holdings簽訂股份認(rèn)購(gòu)協(xié)議，CYVN Holdings將通過(guò)定向增發(fā)新股和老股轉(zhuǎn)讓的方式，向蔚來(lái)進(jìn)行總計(jì)約11億美元的戰(zhàn)略投資。令人驚嘆的是，時(shí)隔半年，CYVN再度宣布戰(zhàn)略投資未來(lái)，金額總計(jì)約22億美元。

“我們CEO上周也剛剛飛赴阿布扎比，跟幾家中東基金洽談了新一輪融資，預(yù)計(jì)最快明年二季度就能close掉。”劉洋任職于一家智能汽車(chē)產(chǎn)業(yè)鏈獨(dú)角獸公司，他們剛在11月完成了一筆數(shù)十億的A輪融資，投資方包含了多家產(chǎn)業(yè)資本和國(guó)資機(jī)構(gòu)。即便如此，公司高層依然沒(méi)人敢松口氣，馬不停蹄地開(kāi)始準(zhǔn)備下一輪融資。

在劉洋看來(lái)，公司剛完成巨額融資，按理說(shuō)應(yīng)該不差錢(qián)，但CEO在內(nèi)部開(kāi)會(huì)的時(shí)候卻依舊強(qiáng)調(diào)，目前一級(jí)市場(chǎng)融資環(huán)境不好，公司必須未雨綢繆，甚至鼓勵(lì)全體中層到高管員工對(duì)接融資渠道，比如拓展更多的校友圈以及其他產(chǎn)業(yè)資本的資源。

“這個(gè)現(xiàn)象你們之前也報(bào)道過(guò)，全員融資?！眲⒀蟾锌?。

投資人提醒：

別糾結(jié)估值，抓緊拿錢(qián)

江水冷暖，先從募資說(shuō)起。

清科研究中心數(shù)據(jù)顯示，2023年前三季度，國(guó)內(nèi)新募集基金數(shù)量和總規(guī)模分別為5344只、13521.53億元人民幣，同比下滑2.1%、20.2%；其中外幣基金數(shù)量和規(guī)模的降幅更為顯著，新募集共計(jì)57只，募資規(guī)模約為917.55億元人民幣，同比降幅分別達(dá)45.2%、59.0%，堪稱腰斬。

募資不易，大家不約而同收緊了口袋。經(jīng)緯創(chuàng)投創(chuàng)始管理合伙人張穎近日在內(nèi)部分享時(shí)坦言，以前基于大環(huán)境的寬松、上市的便捷，在競(jìng)爭(zhēng)中導(dǎo)致整個(gè)頭部基金都很“浪”，但這種日子是一去不復(fù)返了。

“如今我們?cè)谕顿Y上，對(duì)每一分錢(qián)的嚴(yán)謹(jǐn)程度，就要以這是最后一期基金為底線。”張穎提醒，現(xiàn)在資金不再像以前那么充裕，缺乏生命力的公司逐漸融不到下一輪。

但與此同時(shí)，那些有頑強(qiáng)生命力的公司會(huì)更受到追捧，不愁融資。沒(méi)有以前那么多非理性的資金攪局，優(yōu)質(zhì)公司反而能夠獲得更長(zhǎng)遠(yuǎn)的發(fā)展。

啟明創(chuàng)投創(chuàng)始主管合伙人鄺子平也在一場(chǎng)演講中表達(dá)了相似的看法，他認(rèn)為現(xiàn)在錢(qián)少了，錢(qián)更金貴了，如果大家真的有好項(xiàng)目，也許現(xiàn)在創(chuàng)業(yè)比市場(chǎng)熱的時(shí)候更好，因?yàn)闆](méi)有那么多一塊出來(lái)湊熱鬧的競(jìng)爭(zhēng)者。

所以我們看到，雖然今年一級(jí)市場(chǎng)冷清，但一些賽道例如AI融資依舊轟轟烈烈。僅僅過(guò)去兩個(gè)月，智譜AI宣布今年累計(jì)獲得超25億人民幣融資；百川智能也完成3億美元融資，創(chuàng)下國(guó)內(nèi)大模型初創(chuàng)企業(yè)最快晉升獨(dú)角獸的記錄；零一萬(wàn)物也獲得了由阿里云領(lǐng)投的新融資，估值已超10億美元……

當(dāng)然，投資人比創(chuàng)業(yè)者更早感知變化。投資界從多家頭部機(jī)構(gòu)獲悉，他們從今年下半年開(kāi)始，就要求投后同事集中服務(wù)被投企業(yè)的融資事宜，勸說(shuō)創(chuàng)始人能拿錢(qián)趕緊拿，不要太在意估值，趕緊多備糧草。

不久前，達(dá)晨財(cái)智總裁肖冰在內(nèi)部再次建議被投企業(yè)，要把握好融資的節(jié)奏?！叭谫Y速度比估值重要，我覺(jué)得這一點(diǎn)在現(xiàn)在特別重要，不要糾結(jié)估值高10%或低10%，迅速讓錢(qián)到位可能更重要。”

他感嘆，有的企業(yè)把估值喊得很高，導(dǎo)致投資機(jī)構(gòu)都很猶豫，投資時(shí)間不斷往后拖，最后喪失了融資的時(shí)間窗口。

正如達(dá)爾文在《物種起源》有一段經(jīng)典論述：存活下來(lái)的物種，不是那些最強(qiáng)壯的種群，也不是那些智力最高的種群，而是那些對(duì)變化作出最積極反應(yīng)的物種。

（文中受訪人汪越、Lisa、劉洋皆為化名）

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