（原標(biāo)題：美聯(lián)儲(chǔ)歷史性“鴿派”轉(zhuǎn)身！機(jī)構(gòu)熱議）

美東時(shí)間12月13日，聯(lián)邦公開(kāi)市場(chǎng)委員會(huì)（FOMC）結(jié)束為期兩天的貨幣政策會(huì)議，宣布將聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間維持在5.25%至5.5%之間不變，這一決定符合市場(chǎng)預(yù)期。這是自今年9月議息會(huì)議以來(lái)，美聯(lián)儲(chǔ)連續(xù)第三次暫停加息。美聯(lián)儲(chǔ)自2022年3月開(kāi)啟本輪加息周期，截至今年7月，共加息11次，累計(jì)加息幅度達(dá)525個(gè)基點(diǎn)。

思睿集團(tuán)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家洪灝認(rèn)為，此次美聯(lián)儲(chǔ)的“鴿派”轉(zhuǎn)身，是一個(gè)歷史性的轉(zhuǎn)身。鮑威爾在議息會(huì)議后的新聞發(fā)布會(huì)上明確表示：“降息問(wèn)題已經(jīng)進(jìn)入我們的視野”，并且確認(rèn)議息會(huì)議對(duì)明年降息進(jìn)行了討論。點(diǎn)陣圖也顯示，美聯(lián)儲(chǔ)官員一致認(rèn)為明年將降息。

2024年，還有幾次降息值得期待？

景順亞太區(qū)（日本除外）全球市場(chǎng)策略師趙耀庭認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)未必是要等到經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)顯著惡化時(shí)才會(huì)開(kāi)始降息，在2024年第二季度看到反通脹取得足夠進(jìn)展，便有望在2024年上半年開(kāi)始降息。

瑞銀財(cái)富管理投資總監(jiān)辦公室表示，F(xiàn)OMC會(huì)議后，聯(lián)邦基金期貨顯示，市場(chǎng)預(yù)計(jì)2024年降息143個(gè)基點(diǎn)，3月首次降息的可能性為73%。相比之下，市場(chǎng)在本輪政策會(huì)議之前，對(duì)降息的預(yù)期是2024年降息115個(gè)基點(diǎn)，3月首次降息的可能性為48%。瑞銀財(cái)富管理的觀(guān)點(diǎn)是，市場(chǎng)預(yù)期的降息速度太快，而本輪利率周期的經(jīng)驗(yàn)則是需要多聽(tīng)取美聯(lián)儲(chǔ)在降息方面的指引。瑞銀財(cái)富管理的基本預(yù)測(cè)是，美聯(lián)儲(chǔ)將不會(huì)進(jìn)一步加息，并在2024年年中之前開(kāi)始降息，到2024年底降息75個(gè)基點(diǎn)。

安聯(lián)投資全球固定收益首席投資總監(jiān)Franck Dixmier則認(rèn)為，首次降息25個(gè)基點(diǎn)不會(huì)在2024年上半年發(fā)生。因?yàn)?，盡管美聯(lián)儲(chǔ)首選的通脹指標(biāo)——個(gè)人消費(fèi)開(kāi)支物價(jià)指數(shù)（PCE）在9月份環(huán)比僅上升了0.16%，令過(guò)去6個(gè)月年化增長(zhǎng)率達(dá)到2.5%，已接近美聯(lián)儲(chǔ)2%的通脹目標(biāo)；但最新的勞工報(bào)告反映了新增職位和工資的韌性，美聯(lián)儲(chǔ)希望在開(kāi)始減息前看到勞動(dòng)力數(shù)據(jù)進(jìn)一步降溫。

美國(guó)經(jīng)濟(jì)軟著陸并非一片坦途

瑞銀財(cái)富管理指出，美聯(lián)儲(chǔ)承認(rèn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)正在放緩。2023年GDP有望以2.6%的速度增長(zhǎng)，這得益于消費(fèi)者的強(qiáng)勁需求和更強(qiáng)大的供應(yīng)鏈。但預(yù)計(jì)到2024年，這一數(shù)字將放緩，對(duì)2024年GDP的預(yù)測(cè)中值已從9月份的1.5%下調(diào)至1.4%。

瑞銀財(cái)富管理認(rèn)為，美國(guó)經(jīng)濟(jì)軟著陸的道路可能并非一片坦途。FOMC謹(jǐn)慎地不排除進(jìn)一步加息的可能性，美聯(lián)儲(chǔ)暗示了一個(gè)良好的前景，但風(fēng)險(xiǎn)猶存。

洪灝認(rèn)為，2024年美國(guó)衰退的概率絕對(duì)比市場(chǎng)現(xiàn)在樂(lè)觀(guān)的預(yù)期要高得多。洪灝指出，通脹的下行將不僅僅是受到食品、油價(jià)以及房租下降的影響，更重要的很可能來(lái)自于需求的放緩。數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)工人工資水平無(wú)法跟上物價(jià)飛漲，因此，預(yù)計(jì)未來(lái)1-2個(gè)季度，美國(guó)的需求將會(huì)衰退。而美國(guó)經(jīng)濟(jì)70%是由需求驅(qū)動(dòng)的。

2024年，有哪些資產(chǎn)值得擁有？

議息決議公布后的一小時(shí)內(nèi)，10年期美國(guó)國(guó)債收益率跌至近4.0%。此外，股市反應(yīng)也相當(dāng)熱烈。展望未來(lái)，機(jī)構(gòu)投資者們將如何進(jìn)行全球資產(chǎn)配置？

洪灝指出，過(guò)去36個(gè)月，隨著美聯(lián)儲(chǔ)的連續(xù)加息，作為全球無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率基準(zhǔn)的美國(guó)國(guó)債收益率飆升，壓制了包括中國(guó)股市在內(nèi)的全球風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的定價(jià)，這清晰地體現(xiàn)在過(guò)去一段時(shí)間A股的走勢(shì)與美債走勢(shì)非常一致。如今，美聯(lián)儲(chǔ)已經(jīng)做好準(zhǔn)備降息，洪灝相信，明年情況將會(huì)反轉(zhuǎn)，隨著美債收益率的下降，包括中國(guó)股市在內(nèi)的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)價(jià)格自然會(huì)回升。

趙耀庭也預(yù)期，全球風(fēng)險(xiǎn)偏好將日益增加。小型股及周期股或?qū)⑴苴A(yíng)，投資級(jí)信貸及高收益?zhèn)矊⒂型憩F(xiàn)強(qiáng)勁，國(guó)際資產(chǎn)（尤其是新興市場(chǎng)）將開(kāi)始跑贏(yíng)美國(guó)資產(chǎn)。

渣打中國(guó)財(cái)富管理部首席投資策略師王昕杰認(rèn)為，在利率見(jiàn)頂時(shí)持有債券，從理論上來(lái)說(shuō)是性?xún)r(jià)比非常高的投資方式。2024年，渣打預(yù)計(jì)信貸環(huán)境可能伴隨著緊縮的滯后性繼續(xù)收緊，因此相對(duì)于信用債，渣打更看好利率債。

瑞銀財(cái)富管理則認(rèn)為，投資者可以考慮在債券和股票中尋求優(yōu)質(zhì)投資。債券仍然是瑞銀首選的資產(chǎn)類(lèi)別，美聯(lián)儲(chǔ)的行動(dòng)支持了瑞銀的觀(guān)點(diǎn)，即債券市場(chǎng)將在2024年進(jìn)一步反彈。瑞銀預(yù)計(jì)2024年底的10年期美國(guó)國(guó)債收益率為3.5%。瑞銀仍然最看好優(yōu)質(zhì)債券，特別是高級(jí)別政府債和投資級(jí)債券，尤其是在五年期債券領(lǐng)域。在股票方面，瑞銀繼續(xù)看好優(yōu)質(zhì)股票，即投資資本回報(bào)率高、營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率有韌性且杠桿相對(duì)較低的公司。

至于美元走勢(shì)，洪灝認(rèn)為，隨著美聯(lián)儲(chǔ)基準(zhǔn)利率的下降，資本流動(dòng)開(kāi)始轉(zhuǎn)向，美國(guó)的政府赤字及貿(mào)易赤字也將惡化，進(jìn)而令美元匯率走低。王昕杰也認(rèn)為，2024年美國(guó)與其他主要國(guó)家的利差將有所收窄，在此背景之下，短期美元將經(jīng)歷6-12個(gè)月的溫和走弱。

編輯：小茉

審核：木魚(yú)

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